茂莱光学：华西证券-茂莱光学-688502-半导体+无人驾驶驱动成长，盈利能力显著修复-250429

投资标的：茂莱光学（688502） 推荐理由：公司2025年一季报业绩超预期，营收和净利润大幅增长，毛利率提升。

拥有精密光学综合解决方案能力，全球化布局增强市场竞争力。

预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“增持”评级。

1. 茂莱光学2025年一季度业绩超预期，营收同比增长28.23%，净利润大幅提升，显示出盈利能力显著修复。

2. 公司在半导体和无人驾驶等领域表现良好，同时毛利率小幅提升，费用管控效果明显。

3. 全球化布局助力公司更好地服务客户，预计2025-27年将持续增长，维持“增持”评级，风险因素包括技术迭代和市场需求不及预期。

茂莱光学（688502）发布了2025年一季报，25Q1实现营收1.42亿元，同比增加28.23%；归母净利润为0.17亿元，同比大幅增长288.73%；扣非归母净利润为0.13亿元，同比增长455.51%。

业绩略超市场预期。

下游应用中，半导体、生命科学、无人驾驶等领域的收入占比分别为63.51%、17.90%、4.28%。

生物识别领域收入同比略有下滑，主要由于客户对原有设计产品需求下降。

毛利率方面，25Q1公司毛利率为50.49%，同比提升1.01个百分点，主要受益于高毛利产品销售占比提升。

期间费用率为35.04%，同比下降8.14个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.03%、17.09%、13.82%、-0.90%。

茂莱光学在精密光学设计及光机电算一体化方面具备核心技术，能够提供一体化服务。

公司总部位于南京，并在泰国、美国和英国设立了生产和研发基地，积极进行全球化布局。

根据2025年一季报，调整后的2025-27年盈利预测为：2025年营收6.25亿元，归母净利润0.70亿元；2026年营收7.73亿元，归母净利润1.00亿元；2027年营收9.46亿元，归母净利润1.40亿元。

预计2025-27年EPS分别为1.33元、1.89元、2.66元。

2025年4月29日股价为288.35元，对应PE分别为217.45x、152.83x、108.39x，维持“增持”评级。

风险提示包括技术升级不及预期、下游需求不及预期、贸易政策风险以及拟发行可转债事项的不确定性。