物产环能：中邮证券-物产环能-603071-煤炭流通短期受煤价影响，热电联产积极收购增厚利润-250908

投资标的：物产环能（603071） 推荐理由：公司热电联产业务积极收购，提升盈利能力；尽管煤炭流通受煤价影响，但整体营收和净利润保持稳定，预计未来业绩将逐步改善，维持“买入”评级。

- 物产环能2025年上半年营收184.2亿元，同比下降7.6%，归母净利润3.0亿元，同比下降16.0%，主要受煤炭价格下降影响。

- 煤炭流通板块收入承压，而热电联产板块利润提升，成功收购南太湖科技有望进一步增加净利润。

- 预计2025-2027年营收和净利润下调，维持“买入”评级，但需关注能源行情波动及市场竞争风险。

物产环能（603071）在2025年半年报中显示，2025年上半年公司营收为184.2亿元，同比下降7.6%；归母净利润为3.0亿元，同比下降16.0%。

其中，2025年第二季度公司营收为84.7亿元，同环比分别下降10.5%和14.8%；归母净利润为1.5亿元，同环比分别增长22.8%和下降4.4%。

主要原因是煤炭价格下降导致煤炭流通业务利润减少。

分板块来看，煤炭流通板块收入承压，热电联产板块盈利提升。

2025年上半年，煤炭贸易、热电联产和新能源三大板块的营收分别为169.3亿元、14.5亿元和0.5亿元，同比分别下降25.5%、下降6.7%和增长91.7%；三大板块的毛利率分别为3.6%、29.8%和16.3%，同比变化为+0.6个百分点、+5.5个百分点和-20.4个百分点。

在利润方面，费用率小幅上升。

2025年上半年，公司毛利率和净利率分别为5.7%和2.1%，同比分别增长0.3个百分点和持平。

主要费用中，销售费用率、管理费用率和研发费用率小幅上升，财务费用率小幅下降，四项费用率总体上升0.1个百分点，略微影响公司的盈利能力。

热电联产业务方面，公司在2025年上半年实现利润2.5亿元，并成功推进收购南太湖科技的全部股权，预计收购后将进一步提升公司热电联产的净利润。

盈利预测方面，由于煤炭价格偏低，公司下调了业绩预测，预计2025-2027年的营收分别为412.8亿元、427.1亿元和441.4亿元，归母净利润分别为7.4亿元、8.1亿元和8.9亿元，对应的市盈率分别为10倍、9倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括能源行情波动风险和新业务开拓及市场竞争加剧的风险。