紫金矿业：太平洋证券-紫金矿业-601899-金流砥柱拨云诡，铜量再升定磐石-250412

投资标的：紫金矿业（601899） 推荐理由：公司2025年一季度业绩显著增长，归母净利润同比+62.4%。

铜、金产量稳步提升，毛利率普遍上升，成本控制优异。

全球矿业龙头，具备强大的全球化能力和成长确定性，受益于行业高景气度，维持“买入”评级。

- 紫金矿业2025年Q1实现收入789.3亿元，归母净利润同比增长62.4%，铜金产量稳步上升，为全年目标打下坚实基础。

- 铜价和金价分别同比上涨，预计长期价格中枢将上行，金价在地缘政治影响下表现突出。

- 公司核心矿产品种毛利率普遍提升，费用控制良好，杠杆率下降，ROE显著提升，展现高质量发展态势，维持“买入”评级。

根据报告摘要，以下是关键的投资信息： 1. 公司概况：紫金矿业（601899）发布了2025年一季报，显示出良好的业绩增长。

2. 财务数据： - 2025年Q1公司实现收入789.3亿元，同比增加5.6%，环比增加7.8%。

- 归母净利润为101.7亿元，同比增加62.4%，环比增加32.2%。

- 扣非净利润为98.8亿元，同比增加58.8%，环比增加24.4%。

- 毛利率为22.89%，同比增加6.28个百分点，环比下降0.14个百分点。

- 净利率为12.88%，同比增加4.51个百分点，环比增加2.38个百分点。

3. 产量数据： - 铜产量28.8万吨，同比增加9.5%，环比增加3.1%。

- 金产量19.1吨，同比增加13.4%，环比增加2.1%。

- 锌产量8.8万吨，同比下降10.4%。

- 银产量104.2吨，同比增加2.2%，环比下降0.5%。

4. 市场动态： - 铜价在2025年Q1同比上升，LME铜现货均价为9352美元/吨，同比增加10.8%。

- 黄金价格在2025年Q1显著上升，Comex金期货均价为2868美元/盎司，同比增加38.5%。

5. 毛利率分析： - 公司主要矿山品种的毛利率均实现同比提升，金锭和金精矿毛利率分别为52.9%和71.1%。

- 铜精矿、电积铜和电解铜毛利率分别为65.1%、56.3%和45.4%。

6. 费用及财务状况： - 2025年Q1销售、管理和财务费用率为3.69%。

- 资产负债率为54.89%，同比下降3.71个百分点。

- 经营性现金流量净额为125.3亿元，同比增加43.6亿元。

7. 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为390亿元、430亿元和467亿元。

8. 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、美联储紧缩超预期等因素可能影响公司业绩。

整体而言，紫金矿业在2025年Q1表现出强劲的盈利能力和良好的市场前景，尤其是在铜和金的生产及价格方面。