浦银国际-美股系列报告（四）：降息周期与科技革命交汇下的资产配置（下）-240430

1. 本轮降息周期的特殊性导致资产表现与以往不同，预计债券将成为主要赢家，股债可能出现分化。

2. 降息周期开启后，股市中可能更多是Alpha的机会，盈利可能成为美股的核心驱动力。

3. 大宗商品价格已处于高位，投资空间有限，但作为分散和对冲风险仍能起到作用，配置黄金等大宗商品有望降低投资组合的波动。

本轮降息周期具有特殊性，与之前的高息平台期不同。

预计大类资产走势为：债券>股票>外汇>大宗商品。

股债表现可能出现分化，美股的估值或会收缩，美国国债价格上升的空间或较大。

可采用“哑铃”策略来应对美债收益率下行。

股市中可能更多是Alpha的机会，盈利可能成为美股的核心驱动力。

日股和中国离岸市场可能受益于降息。

配置大宗商品有望降低投资组合的波动。

投资风险包括美国经济衰退风险和地缘政治紧张局势。

本报告的投资建议及理由为： 1. 在降息周期开启后，预计大类资产走势为：债券>股票>外汇>大宗商品。

2. 美债收益率上升，股债表现可能出现分化，美国国债价格上升的空间或较大。

3. 采用“哑铃”策略，投资短期和长期国债，同时倾向流入投资级企业债。

4. 盈利可能成为美股的核心驱动力，盈利增长强劲的行业和个股可能相对表现更佳。

5. 日股有望继续吸引资金流入，外资的趋势性回流可能更多取决于中美经济是否出现分化。

6. 配置黄金等大宗商品有望降低投资组合的波动，对冲风险仍能起到作用。