银行业：光大证券-银行业流动性观察第112期：7月流动性，自发宽松-250706

- 7月流动性自发宽松，市场利率预计维持低位，但月末可能受到股债跷跷板效应影响。

- 央行短期内重启购债的必要性降低，政策重心转向用好存量政策和结构性工具。

- 政策性金融工具的落地有望推动信贷投放和项目融资，从而形成下半年信用扩张的新支点。

本期银行业流动性观察主要分析了7月的流动性状况，指出市场流动性自发宽松，货币市场利率预计在前半月维持低位，但月末可能受到股债市场波动的影响。

具体观点包括： 1. 货币政策对冲力度可能下降，短期内重启购债的必要性不高，政策重心更倾向于利用存量政策和增量政策的结合。

2. 政策性金融工具的落地有望拉动需求，过去的案例显示，这类工具能够有效支持基础设施投资和信贷投放。

3. 央行的基础货币投放保持稳定，7月资金面扰动因素较少，预计流动性将相对宽松。

4. 存单到期压力可控，存单利率预计将维持低位，市场对存单的需求依然强劲。

整体来看，预计7月流动性格局将保持稳定，存单利率将继续呈现下行趋势，但经济恢复的节奏仍需关注。

风险提示包括经济恢复速度可能低于预期，市场信心改善不足。

投资标的及推荐理由如下： 1. **政策性金融工具**：近期将创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

这些政策性金融工具的落地有望有效拉动相关项目的融资需求，推动信贷投放的增长。

2. **国债**：预计7月政府债净融资规模在1.1-1.2万亿，尽管短期内重启国债买入的概率不高，但国债的收益率曲线形态相对合意，且市场对国债的需求稳定，仍具备投资价值。

3. **存单（NCD）**：随着资金面转松，存单利率预计将维持低位，1年期存单利率下限或触及1.55%。

存单的供需情况良好，广义基金仍为主要配置机构，市场活跃度提升，未来存单价格有望企稳。

4. **基础设施相关投资**：政策性金融工具的实施将对基础设施建设形成直接支持，预计将带动相关项目的融资增长，进而推动经济复苏。

综合来看，政策性金融工具、国债和存单等资产在当前的流动性环境和政策支持下，具备较好的投资机会。