老白干酒：平安证券-老白干酒-600559-稳中有进，盈利优化-250426

投资标的：老白干酒（600559） 推荐理由：公司2024年营收和净利稳中有进，主品牌量价齐升，产品结构持续优化。

2025年1季度核心品牌稳健增长，毛利率提升，盈利能力持续优化。

预计未来收入稳定增长，维持“推荐”评级。

老白干酒2024年实现营收53.6亿元，归母净利7.9亿元，盈利能力持续优化。

1Q25核心品牌稳健增长，毛利率提升，费用率优化。

预计未来收入将稳定增长，维持“推荐”评级，但需关注宏观经济和行业竞争风险。

老白干酒在2024年实现营收53.6亿元，同比增长1.9%；归母净利为7.9亿元，同比增长18.2%。

其中，2024年第四季度营收为12.7亿元，同比下降10.0%；归母净利为2.3亿元，同比下降6.8%。

2024年公司拟每10股派现金股利5.5元（含税），合计分红5.03亿元。

2025年第一季度，公司实现营收11.7亿元，同比增长3.4%；归母净利为1.5亿元，同比增长11.9%。

从产品来看，衡水老白干、武陵、板城烧锅、文王贡、孔府家分别实现营收25.9亿元、11.0亿元、8.6亿元、5.5亿元和2.3亿元，同比分别增长10%、12%、下降10%、增长1%和增长28%。

2024年公司100元以上和100元以下产品的营收分别为27.0亿元和26.2亿元，同比分别增长5%和7%。

在区域表现上，2025年第一季度河北、湖南、安徽、山东、其他省份和境外的营收分别为7.2亿元、2.1亿元、1.3亿元、0.4亿元、0.6亿元和0.02亿元，同比分别增长8.0%、9.7%、2.5%、7.9%、下降36.6%和下降48.6%。

毛利率方面，2024年公司毛利率为65.9%，同比下降1.2个百分点；2025年第一季度毛利率为68.6%，同比增长5.9个百分点。

2024年销售费用率为27.2%，管理费用率为7.9%，均有所下降。

2024年和2025年第一季度的归母净利率分别为14.7%和13.1%，同比增长2.0和1.0个百分点。

截至2025年第一季度，公司合同负债为18.8亿元，同比和环比均有所变化。

公司维持“推荐”评级，并计划继续回馈股东。

未来展望中，预计收入将稳定增长，盈利能力将持续提升。

风险提示包括宏观经济波动、消费复苏不及预期及行业竞争加剧等。