宏华数科：天风证券-宏华数科-688789-全产业链布局，业绩稳健增长-250514

投资标的：宏华数科（688789） 推荐理由：公司全产业链布局，2023年业绩稳健增长，预计2025~2027年归母净利润将保持29%的年增长率，且毛利率相对稳定，具备良好的市场前景和发展潜力，维持“买入”评级。

- 宏华数科2023年实现营业收入17.9亿元，同比增长42.3%，归母净利润4.14亿元，同比增长27.4%，业绩稳健增长。

- 公司坚持“设备+耗材”模式，数码喷印设备及耗材市场保持良好发展，预计未来几年的归母净利润将持续增长。

- 贸易摩擦影响有限，主要市场集中在南亚和欧洲，预计2025-2027年归母净利润分别为5.34、6.89和8.76亿元，维持“买入”评级。

宏华数科（688789）发布年报，2023年实现营业收入17.9亿元，同比增长42.3%；归母净利润4.14亿元，同比增长27.4%。

2024年一季度实现营收4.78亿元，归母净利润1.08亿元。

2024年全年毛利率为44.95%，净利率为24.17%，同比下降1.59和2.53个百分点。

销售、管理、研发和财务费用率分别为7.3%、5.27%、6.78%和-1.32%。

全年确认股份支付费用2339万元。

2024年第四季度实现营收5.25亿元，同比增长39.82%，环比增长17.05%；归母净利润1.04亿元，同比增长21.54%，环比下降4.97%。

毛利率和净利率分别为41.34%和21.24%。

2025年第一季度实现营收4.78亿元，同比增长29.79%，环比下降8.98%；归母净利润1.08亿元，同比增长25.2%，环比增长3.78%。

毛利率为42.84%，净利率为23.56%。

公司在数码喷印设备、墨水、自动化缝纫设备和数字印刷设备的营收分别为9.1亿元、5.2亿元、1.5亿元和1.4亿元，同比增长47.84%、26.15%、37.67%和114.66%。

公司坚持“设备+耗材”模式，布局全产业链。

2024年，公司的募投项目“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”基本达产，子公司天津宏华数码喷印产业一体化基地项目已开工。

非纺业务发展顺利，数字印刷设备营业收入增长显著。

公司推动德国子公司TexpaGmbH与国内自动化装备的国产化替代，降低制造成本。

公司研发的设备主要针对高端小批量染色面料，致力于解决传统染色工艺中的高能耗和高污染问题。

贸易摩擦对公司影响有限，主要出口市场集中在南亚和部分欧洲国家，出口美国的比例低。

预计2025至2027年归母净利润分别为5.34亿元、6.89亿元和8.76亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、墨水市场竞争加剧及产能投放不及预期。