华阳国际：国投证券-华阳国际-002949-传统业务营收承压盈利改善，进军数字文化新赛道显成效-250428

投资标的：华阳国际（002949） 推荐理由：公司在地产行业下行中积极调整业务结构，收缩低毛利EPC业务，拓展公共建筑设计，盈利水平持续改善。

同时，数字文化业务初步创收，未来业绩增长点多元化。

预计未来几年营收和净利润稳步增长，维持“买入-A”评级。

华阳国际2024年营业收入11.67亿元，同比下降22.55%，但归母净利润降幅低于营收，显示盈利能力改善。

公司积极布局数字文化业务，首次实现845.75万元收入，未来有望成为新的增长点。

预计2025-2027年公司营收和净利润将逐年增长，维持“买入-A”评级，目标价15.7元。

华阳国际（002949）发布了2024年报，营业收入为11.67亿元，同比减少22.55%；归母净利润为1.25亿元，同比减少22.33%；扣非后归母净利润为1.13亿元，同比减少12.73%。

公司向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税），现金分红比例为54.76%。

传统业务板块营收均下滑，建筑设计业务营收为9.50亿元，同比减少14.98%；造价咨询业务营收为1.54亿元，同比减少19.37%；EPC和全过程咨询业务营收为0.42亿元，同比减少77.96%。

新兴数字文化业务首次创收，全年实现营收845.75万元。

在设计业务板块，公共建筑设计业务营收同比下降1.80%，降幅远低于地产相关的居住设计（营收同比增长24.14%）和商业综合体设计（营收同比下降19.68%）。

2024年公司毛利率提升，综合毛利率为35.10%，同比增加2.87个百分点。

建筑设计毛利率同比提升1.83个百分点至36.44%。

期内非经常性收益为1262.68万元，同比增加60.79%。

公司积极拓展数字文化业务，主要包括文化创意内容的数字化全流程，2024年进军微短剧赛道，构建了内容创作、工业化制作、精准投流和用户运营的闭环业务链。

盈利模式包括广告植入、会员付费、衍生品开发和品牌定制等。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收分别为13.0亿元、14.2亿元和15.4亿元，归母净利润分别为1.55亿元、1.77亿元和1.97亿元。

维持“买入-A”评级，6个月目标价为15.7元，对应2025年PE为20倍。

风险提示包括宏观经济波动、政策推进不及预期、固定投资下滑等因素。