中国平安：光大证券-中国平安-601318-2025年半年报点评：盈利降幅收窄，NBV同比高增-250827

投资标的：中国平安（601318） 推荐理由：公司上半年归母净利润降幅收窄，营运利润稳健增长，新业务价值同比大幅提升，财产险和银行业务表现改善，综合金融模式深化，未来NBV有望保持正增，估值有进一步上修空间，维持“买入”评级。

- 中国平安2025年上半年实现营业收入5000.8亿元，归母净利润680.5亿元，同比下降8.8%，但降幅收窄，营运利润保持增长。

- 新业务价值同比增长39.8%，代理人人均NBV提升，银保渠道表现突出，推动整体业绩改善。

- 财产险和银行业务降幅收窄，综合投资收益率提升，风险抵补能力稳定，预计全年NBV保持正增长，维持“买入”评级。

中国平安2025年上半年业绩数据显示，公司营业收入为5000.8亿元，同比增长1.0%；归母净利润为680.5亿元，同比下降8.8%，但降幅较第一季度收窄；归母营运利润为777.3亿元，同比增加3.7%。

新业务价值（NBV）为223.4亿元，同比增长39.8%。

集团内含价值为1.5万亿元，较年初增长5.5%。

净投资收益率为1.8%，同比下降0.2个百分点；综合投资收益率为3.1%，同比上升0.3个百分点。

中期股息每股0.95元，同比增长2.2%。

在寿险业务方面，代理人人均新业务价值同比增长21.6%，个人寿险销售代理人数量保持在34.0万人。

上半年首年保费为855.7亿元，同比下降7.2%。

新业务价值率提升至26.1%，推动NBV高增。

财产险方面，保险服务收入同比增长2.3%，综合成本率优化至95.2%。

车险和非车险保险服务收入分别为1124.7亿元和532.0亿元。

平安银行2025年上半年营业收入为693.9亿元，同比下降10%，归母净利润为248.7亿元，同比下降3.9%。

不良贷款率为1.05%，风险抵补能力保持稳定。

综合金融方面，个人客户数达到2.5亿，资管业务归母净利润同比增长110.1%。

未来展望中，公司将深化“4渠道+3产品”战略，推动高质量发展，预计全年NBV将维持正增长。

根据业绩表现，归母净利润预测下调至1438/1603/1868亿元。

当前A/H股价对应的PEV为0.77/0.68，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期及权益市场波动等。