民生证券-利率专题：谁在买入？-241214

- 债市利率因政策利好和机构提前布局而快速下行，10年国债利率已创下新低。

- 主要买盘为基金、保险和理财等机构，买入力度持续加大，尤其是在地方债和利率债方面。

- 随着止盈情绪的积累和年末资金面收敛，债市可能面临波动，10年国债利率的震荡区间预计在1.8%-1.9%。

债券标的：10年国债、利率债、信用债、地方债、同业存单。

操作建议：在当前债市环境中，建议投资者保持审慎态度，逢回调时把握交易配置机会。

理由：1. 近期债市利率快速下行，主要受到政治局会议和中央经济工作会议提振市场情绪的影响；2. 投资者对政策预期与经济现实的博弈，债牛逻辑仍有支撑；3. 机构（如基金、保险、农商行等）买入力度持续加大，配置能力强，有效对冲供给压力；4. 随着10年国债利率突破新低，止盈情绪逐渐积累，利率下行的阻力增大，市场预期的分化可能放大债市波动；5. 未来可能存在资金面收敛的扰动因素，因此需要保持谨慎。