慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：关税扰动下，政策可能如何出牌？-250403

- 外部关税扰动可能加大中国出口压力，国内政策需及时对冲，关注美国关税博弈的进展。

- 二季度可能加快投资和消费政策落地，通过特别国债和专项债支持基础设施建设和消费品更新。

- 三季度将重点投资与消费并重，四季度可能加大消费和债务化解政策，以应对经济压力。

本报告分析了在关税扰动背景下，中国政策可能的应对策略。

首先，关税博弈的性质将影响国内政策反应：若博弈“一步到位”，内需政策应迅速对冲；若为“反复拉扯”，则观察期可能延长。

整体上，若关税影响不超预期，二季度政策将聚焦于存量落地和提速增效，可能加快地方债发行。

其次，货币政策在二季度也将迎来窗口期，尤其是在美国经济回落和市场对美联储降息预期下，中国需为财政发债提供流动性支持。

在政策落地方面，投资乘数效应被看好，预计二季度将加快投资推进，特别是在传统施工旺季，支持“两重”建设的超长期特别国债和专项债可能加速发行。

同时，消费政策也将得到强化，可能包括支持以旧换新和促进服务消费。

最后，增量政策方面，三季度将注重投资与消费并重，四季度可能偏重于消费与债务化解。

整体来看，政策将灵活应对外需压力，确保经济平稳增长。

本报告的投资建议及理由为： - 关注国内政策对冲外部关税压力的措施，尤其是二季度的投资和消费政策。

- 预计二季度可能加快超长期特别国债和专项债的发行，以支持基础设施建设和消费。

- 投资乘数效应在需求端更高，建议关注“两重”建设和消费品以旧换新政策的实施。

- 三季度将重点关注投资和消费并重的政策安排，可能加码超长期特别国债的使用。

- 四季度若仍有压力，消费政策可能进一步扩展到电子产品和服务消费领域。