科兴制药：长城证券-科兴制药-688136-海外营收迅猛增长，创新管线亮点频出-250429

投资标的：科兴制药（688136） 推荐理由：公司海外营收增长迅猛，积极推进国际化战略，创新管线亮点频出，重点聚焦肿瘤、糖尿病、自体免疫疾病等领域。

预计中短期内海外商业化产品加速上市，长期看有望打开第二成长曲线，维持“买入”评级。

- 科兴制药2024年实现营业收入14.07亿元，同比增长12%，归母净利润扭亏为盈，海外销售收入大幅增长61.96%。

- 公司积极推进国际化战略，已在40多个新兴市场国家建立商业化平台，重点聚焦肿瘤、糖尿病和自体免疫疾病领域的产品引进。

- 创新管线方面，公司研发的多款生物药物项目具备高成药性和安全性，预计将推动未来的增长，维持“买入”评级。

科兴制药在2024年实现营业收入14.07亿元，同比增长12%；归母净利润0.31亿元，同比扭亏为盈。

公司海外销售收入22436.82万元，同比增长约61.96%，主要得益于白蛋白紫杉醇在欧盟的销售增长。

公司积极推进国际化战略，覆盖了40多个新兴市场国家，尤其是在巴西、菲律宾、埃及、秘鲁等国家的EPO产品已成为领先品牌。

在产品引进方面，公司专注于肿瘤、糖尿病和自体免疫疾病领域，至2025年4月11日已引进16款重磅产品。

创新管线方面，多个项目具备高成药性和高安全性，其中包括GB18（GDF15单抗）、GB10（VEGF/ANG-2双特异性抗体）、GB20（TL1A单抗）和GB12（IL-4R/IL-31双特异性纳米抗体）等。

2024年国内市场营业收入117729.59万元，同比增长5.37%。

公司在多个产品市场占有率排名领先，并通过电商平台拓展销售渠道。

投资建议方面，科兴制药坚持“创新+国际化”的发展模式，预计2025-2027年归母净利润为1/2.2/3.1亿元，对应PE为76/34/24倍，维持“买入”评级。

风险提示包括研发失败、市场竞争加剧、地缘政治和汇率波动风险。