万联证券-固定收益跟踪报告：信贷、社融偏弱，政策效果有待显现-241015

- 9月社融和信贷增速偏弱，居民和企业部门的信用需求仍待提振，政策效果尚未显现。

- 政府债发行加速对社融有支撑作用，但企业债融资同比回落，整体融资环境依然紧张。

- 宏观政策保持宽松，预计后续信用活动将逐步改善，但居民消费和购房信心恢复面临不确定性。

### 债券标的： 1. **政府债券**：包括国债和专项债。

2. **企业债券**：特别关注城投债。

3. **非标融资工具**：票据等。

### 操作建议： 1. **增持政府债券**： - **理由**：政府债发行提速，有助于拉升财政存款，且预计财政支出力度将边际提升，这将对政府债券形成支撑。

2. **关注城投债投资机会**： - **理由**：地方化债持续推进，短期内城投债风险减轻，可能存在较好的投资机会。

3. **谨慎对待企业债券**： - **理由**：企业债融资同比回落，且高峰到期压力较大，需关注企业债的偿还能力和市场信心。

### 风险因素： - **居民消费和购房信心修复不及预期**：可能影响债券市场的流动性和投资者信心。

- **政策出台和落地节奏不及预期**：可能导致市场对债券的需求减弱。

- **海外政策节奏和幅度超预期**：可能对国内债市造成冲击。

综上所述，建议在当前环境下增持政府债券和关注城投债机会，同时对企业债保持谨慎态度，密切关注市场和政策变化。