水晶光电：财信证券-水晶光电-002273-2025年半年报点评：盈利能力持续提升，光学创新引领成长-250828

投资标的：水晶光电（002273） 推荐理由：公司2025年上半年业绩持续增长，盈利能力提升，消费电子和汽车电子业务表现突出，光学创新引领增长，预计未来三年收入和净利润稳步上升，维持“增持”评级。

水晶光电2025年半年报显示，公司营业收入30.20亿元，同比增长13.77%，归母净利润5.01亿元，同比增长17.35%，盈利能力持续提升。

消费电子业务和汽车电子业务表现强劲，特别是AR-HUD产品市场渗透率显著提升。

预计未来三年公司收入和净利润将稳步增长，维持“增持”评级，但需关注宏观环境和大客户依赖风险。

水晶光电（002273）发布了2025年半年报，主要财务数据如下：2025年上半年实现营业收入30.20亿元，同比增长13.77%；归母净利润5.01亿元，同比增长17.35%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长14.10%；毛利率为29.46%，同比提高1.86个百分点；净利率为16.81%，同比提高0.25个百分点，显示出盈利能力持续提升。

在2025年第二季度，公司实现营收15.38亿元，同比增长17.45%，环比增长3.78%；归母净利润2.80亿元，同比增长12.80%，环比增长26.70%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长7.92%，环比增长15.46%；毛利率为30.91%，同比下降0.39个百分点，环比上升2.96个百分点；净利率为18.45%，同比下降0.94个百分点，环比上升3.34个百分点。

各业务板块表现良好： 1. 消费电子业务：收入25.43亿元，占总营收的84.20%，同比增长12.80%，毛利率29.52%。

2. 汽车电子（AR+）业务：收入2.41亿元，同比增长79.07%，占总营收的8.00%，毛利率25.24%。

3. 反光材料业务：收入1.87亿元，同比增长1.97%，占总营收的6.21%，毛利率35.68%。

公司在光学元器件、汽车电子、AR/VR等领域持续创新，拓展市场，特别是在与北美和韩系大客户的合作上取得了进展。

同时，越南生产基地的扩建和产能提升也为公司提供了更强的市场响应能力。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为74.64亿元、88.94亿元和102.35亿元，归母净利润分别为12.68亿元、15.49亿元和17.92亿元，EPS为0.91元、1.11元和1.29元，对应的PE为29.82倍、24.41倍和21.09倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观环境挑战、业务集中与大客户依赖、运营管理风险及下游需求不及预期等。