华明装备：民生证券-华明装备-002270-2025年中报点评：25Q2业绩符合预期，海外市场增速亮眼-250811

投资标的：华明装备（002270） 推荐理由：公司2025年中报业绩符合预期，海外市场增速亮眼，核心业务持续增长，毛利率和净利率改善。

特高压分接开关技术领先，助力国产化进程，预计未来营收和净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

- 华明装备2025年中报显示，2025H1收入11.21亿元，同比增长0.04%；归母净利润3.68亿元，同比增长17.17%，扣非净利润增长22.76%。

- 25Q2业绩符合预期，毛利率和扣非净利率持续改善，海外市场表现亮眼，出口销售大幅增长。

- 公司在特高压分接开关领域取得突破，预计未来营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

华明装备在2025年中报中显示，2025年上半年实现收入11.21亿元，同比增长0.04%；归母净利润3.68亿元，同比增长17.17%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增长22.76%。

2025年第二季度的收入为6.12亿元，同比下降8.64%，环比增加20.06%；归母净利润1.97亿元，同比增加5.10%，环比增加15.06%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增加20.97%，环比增加28.50%。

公司毛利率提升至55.73%，同比提升11.10个百分点，环比提升0.52个百分点；扣非净利率提升至33.21%，同比提升8.13个百分点，环比提升2.18个百分点。

公司核心业务持续增长，电力设备业务在2025年上半年实现营业收入9.59亿元，同比增长15.29%。

其中，国内市场收入6.48亿元，同比增长5%；海外市场直接出口收入1.57亿元，同比增长20.24%，间接出口收入1.54亿元，同比增长84.03%，合计同比增长45.21%。

数控设备业务在2025年上半年实现营业收入1.11亿元，同比增长41.49%，出口销售实现0.51亿元，同比增长219.28%。

公司在特高压分接开关领域取得进展，已实现批量投运，助力特高压输电设备国产化。

公司预计2025-2027年的营收分别为26.12亿元、29.70亿元、33.53亿元，增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10亿元、8.24亿元、9.51亿元，增速分别为15.6%、16.0%、15.4%。

公司在2025-2027年的市盈率预期为23倍、20倍、17倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括汇率波动风险和海外市场拓展不及预期。