天风证券-普林格与盈利周期跟踪：降准降息，DR007下M1上-250614

1. 业绩拐点是市场走出寻底期的关键，通常市场底部领先业绩拐点1-2个季度。

2. 结合先行指标与同步指标判断经济底部，提高前瞻性，关注M1回升和居民中长贷的持续性。

3. 降准降息后，流动性改善，社融脉冲回升，但需关注外部风险和通胀持续性。

该投资报告的核心要点可以总结为以下几个方面： 1. **业绩拐点与市场底部**：判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的关键，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度。

普林格周期的阶段2-4（同步指标上行阶段）时，股票表现较好。

2. **指标结合**：普林格同步指标是核心，但需结合先行指标进行判断。

同步指标的拐点通常滞后于指数底部，仅依靠同步指标可能导致判断偏误。

因此，结合先行指标能提高对经济底部的前瞻性。

3. **M1与居民中长贷**：突破寻底期的关键在于M1的持续回升，居民中长贷是更核心的指标。

居民中长贷的顶部往往领先企业中长贷，而底部则接近，且在权益市场寻底期时，两者同比均会回升。

4. **资金价格与流动性**：更高频的先行指标应关注资金价格。

狭义流动性资金价格触底企稳是市场底部的充分但不必要条件。

利率下行至企稳阶段通常出现在普林格阶段1、2，资金价格触底时间往往早于经济复苏期。

5. **宏观经济现状**：5月制造业PMI回升但仍处于收缩区间，社融脉冲回升。

新增政府债券同比回落，新增人民币贷款同比收窄，贷款结构有所恶化。

5月降准降息政策实施，CPI维持负值，M1同比回升。

6. **国际经济环境**：5月出口和进口增速回落，贸易冲突影响逐步显现。

中美经贸磋商取得新进展，但需关注后续协议落地及基本面修复情况。

7. **风险提示**：需关注海外局势、通胀持续性及流动性收紧的超预期风险。

本报告的投资建议及理由为： - 判断业绩拐点是市场走出寻底期的核心，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度。

- 在普林格阶段2-4，股票表现较好，需关注同步指标与先行指标的结合。

- M1回升的持续性是突破寻底期的关键，居民中长贷是核心指标。

- 资金价格触底企稳是市场底部的充分不必要条件，利率下行至企稳阶段通常出现在普林格阶段1、2。

- 5月经济数据表现出社融脉冲回升，但仍需关注贷款结构及整体经济复苏情况。

- 需警惕海外局势、通胀及流动性收紧的超预期风险。