民生证券-金融债研究：一文全览“保险公司债”-250331

- 截至2024年底，我国保险业总资产达35.9万亿元，原保险保费收入为5.7万亿元，以人身险为主，占比75%。

- 保险公司债主要包括资本补充债券和无固定期限资本债券，存量债务达到4335.7亿元，其中资本补充债券占比74%。

- 人身险公司在保险业中占据主导地位，信用分析框架应关注经营能力、偿付能力和流动性。

在这份投资报告中，主要的债券标的是保险公司债，具体包括资本补充债券和无固定期限资本债券。

操作建议是关注保险公司债的投资机会，尤其是资本补充债券。

理由如下： 1. **市场规模和增长潜力**：截至2024年，我国保险公司和保险资产管理公司的总资产达到35.9万亿元，原保险保费收入为5.7万亿元，显示出保险行业的持续扩张和增长潜力。

2. **债券类型及发行趋势**：保险公司债自启动发行以来，主要为次级债务。

近年来，资本补充债券的发行占比较大，且无固定期限资本债券的发行也在逐步增加，表明市场对这些债券的需求在上升。

3. **偿付能力监管框架的完善**：我国保险监管已经完成“偿二代”二期的建设，偿付能力的监管框架为投资者提供了更为清晰的风险评估标准，有助于更好地衡量保险公司的偿付能力风险。

4. **人身险公司的主导地位**：人身险公司在保险行业中占据主要地位，其债券规模占比超过七成，整体信用资质较高，为投资提供了相对安全的选择。

5. **存量债券的分布和估值**：截至2025年3月25日，保险公司债存量4335.7亿元，资本补充债券占比74%。

其中，存量债券的估值集中在较低的利率区间（2.2%-2.3%），显示出相对稳定的收益预期。

综上所述，建议投资者关注保险公司债，特别是资本补充债券，利用其市场规模和监管框架的优势，寻求稳定的投资回报。