海信家电：天风证券-海信家电-000921-外销增速表现亮眼，利润水平持续提升-250429

投资标的：海信家电（000921） 推荐理由：公司外销增速表现亮眼，2025Q1归母净利润同比增长14.89%。

在央空及白电业务盈利能力持续提升的背景下，外销自有品牌收入占比有望不断提升。

预计未来三年净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

海信家电2025Q1实现营业收入248.38亿元，归母净利润11.27亿元，外销增速显著，内销保持平稳。

毛利率略降至21.41%，净利率小幅上升至6.58%。

公司在央空及白电领域具备领先地位，预计后续外销收入将持续提升，维持“买入”评级。

海信家电（股票代码：000921）在2025年第一季度实现营业收入248.38亿元，同比增长5.76%；归母净利润为11.27亿元，同比增长14.89%。

外销表现强劲，空调外销量同比增长32%，冰箱外销量同比增长22%；内销方面，空调线上销售同比下降3%，线下销售增长20%；冰箱线上销售同比增长1%，线下销售增长17%；洗衣机线上和线下销售分别同比增长64%和32%。

公司2025年第一季度毛利率为21.41%，同比下降0.22个百分点，净利率为6.58%，同比上升0.03个百分点。

费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为9.55%、2.39%、3.32%、0.02%，财务费用率同比上升主要由于汇兑损益波动。

经营活动产生的现金流量净额为0.65亿元，同比下降58.3%。

公司维持对2025-2027年归母净利润的预测，分别为38.5亿、43.6亿和48.9亿，预计对应的市盈率为9.8倍、8.7倍和7.7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、市场竞争、外销进展不及预期、原材料价格波动、汇率变动及三电整合进度风险。