传媒互联网行业：国金证券-传媒互联网产业行业研究：重估海外中国资产的情绪浓烈-250914

- 海外中国资产中报季高潮，教育行业面临竞争加剧，奢侈品仍聚焦超高端市场表现良好。

- 电商和茶饮行业略有承压，流媒体平台政策支持有望改善行业景气度。

- 投资者对中概股和虚拟资产的关注度提升，建议积极寻找估值洼地标的，关注区块链和虚拟资产相关产业趋势。

本周的投资报告聚焦于海外中国资产的重估，主要涉及以下几个行业： 1. 教育行业：K12教培行业面临竞争加剧，龙头企业阿尔法的能力逐渐稳定。

宇华教育旗下湖南涉外经济学院获批开展营利性民办学校分类登记，推动港股高教板块估值修复。

2. 奢侈品行业：宏观经济压力依然存在，爱马仕和历峰集团表现较好。

阿玛尼遗嘱曝光，要求继承人出售部分股份，潜在买家包括LVMH等。

3. 咖啡与茶饮：咖啡行业景气保持，茶饮行业面临压力，外卖补贴减弱，竞争加剧。

4. 电商行业：面临增速放缓，尽管国补有所拉动，竞争依旧激烈。

5. 流媒体平台：政策支持有助于改善长视频行业的供给，建议关注长视频平台和音乐订阅平台。

6. 虚拟资产与资产交易平台：流动性充裕和监管框架完善，虚拟资产趋势向好。

纳斯达克提案允许交易代币化证券，可能在2026年见到首批相关交易。

7. 房地产交易：核心城市二手房交易持续承压，建议关注贝壳。

8. 汽车服务：新车降价幅度明显，持续关注汽车市场生态。

9. 传媒行业：游戏需求旺盛，新老游戏表现良好，行业趋势向好。

总体来看，投资逻辑重估海外中国资产的情绪浓烈，尤其是在科技和虚拟资产领域。

建议关注中概股、区块链及虚拟资产相关产业，但也要警惕政策、经济及技术等方面的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中概股（ADR）互联网科技： 推荐理由：阿里巴巴中报和AI方面的超预期表现将带动AI科技产业链的逻辑演绎，吸引海外资金重新关注中国资产，配置兴趣渐浓。

2. 恒科、博彩行业： 推荐理由：在海外中国资产估值“洼地”中，恒科和博彩行业具备潜力，建议积极寻找相关标的。

3. 音乐订阅平台： 推荐理由：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，具有高性价比悦己消费的特点，规模效应持续推动盈利杠杆释放。

4. 长视频平台： 推荐理由：广电总局政策实施将增加大屏优质内容供给，改善长视频行业的产量与观众双流失的困局，行业景气度有望修复。

5. 虚拟资产及资产交易平台： 推荐理由：流动性充裕预期、监管框架不断完善以及机构入场的趋势向好，虚拟资产行业前景乐观，值得关注。

6. 港股相关映射： 推荐理由：大中华地区的机构参与虚拟资产趋势明显，建议寻找与港股相关的映射标的。

风险提示包括政策不及预期、中美关系变化、内容表现不及预期、宏观经济风险、AI技术迭代风险及政策监管风险。