重庆啤酒：东吴证券-重庆啤酒-600132-2024年报点评：符合预期，期待改善-250404

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：2024年业绩符合预期，尽管销量和利润有所下滑，但预计2025年将实现稳定增长。

公司在产品、渠道和成本端进行优化，期待改善。

维持“增持”评级，未来盈利前景乐观，风险可控。

- 重庆啤酒2024年年报显示营收和净利润均有所下滑，主要受到消费场景受限和竞争加剧的影响。

- 产品结构和渠道变化导致吨价下滑，整体毛利率下降，规模效应减弱。

- 预计2025-2027年公司净利润将逐步改善，维持“增持”评级，但需关注原材料价格波动和行业竞争风险。

重庆啤酒发布2024年年报，2024年公司实现营收146.45亿元，归母净利润11.15亿元，同比下降1.15%和16.61%。

2024年第四季度营收15.82亿元，归母净利润为-2.17亿元，同比下降11.45%和增亏。

销量方面，2024年和2024年第四季度分别为297.49万千升和31.79万千升，同比下降0.75%和8.07%。

销量下滑主要受现饮疲软和娱乐及餐饮渠道竞争加剧影响，第四季度下滑幅度放大可能与淡季去库存有关。

吨价方面，2024年和2024年第四季度分别为4922.72元和4975.15元，同比下降0.40%和3.68%。

吨价下滑原因包括产品结构调整和渠道结构变化。

2024年本土品牌和国际品牌收入分别为88.62亿元和53.08亿元，同比下降3.30%和增长0.58%。

高档、主流和经济产品收入分别为85.92亿元、52.43亿元和3.35亿元，同比下降2.97%、1.02%和增长15.56%。

毛利率方面，2024年和2024年第四季度分别为48.57%和43.38%，同比下降0.58和5.41个百分点。

毛利率下滑原因包括销量下滑、产品结构承压以及佛山新酒厂的折旧摊销增加。

2024年公司的吨成本同比增长0.72%至2531.64元。

费用方面，2024年销售、管理和研发费用率同比小幅上升，净利率同比下降2.94个百分点至15.36%。

展望2025年，公司计划在产品、渠道和成本方面进行调整，预计原材料价格将对成本形成正向贡献。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润为12.66亿元、13.10亿元和13.45亿元，同比增长13.59%、3.50%和2.67%。

对应当前PE分别为22.71倍、21.94倍和21.37倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、食品安全和行业竞争加剧。