慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：反内卷，157个细分行业供给侧全景-250903

- "反内卷"将成为A股中长期的重要主线，旨在打破“以价换量”的负向循环，促进行业回归正常的产能周期。

- 157个细分行业的供给侧状态出现明显分化，投资者应关注供给已经从底部位置有所起色的行业及仍在拐点左侧的行业。

- 周期、制造、消费和TMT四大板块中，重点关注化学制药、氟化工、逆变器等行业的复苏潜力，以及光伏电池组件、中药等行业的供给状况。

本投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行梳理如下： 1. **宏观背景**：反内卷被确立为A股中长期重要主线，旨在打破“以价换量”的负向循环，推动行业回归正常的产能周期。

反内卷政策将影响国内价格下行周期和顺周期板块的盈利与估值。

2. **供给侧状况**：全A非金融供给侧仍在磨底，补库和扩产意愿偏弱。

2025年上半年，非金融行业的库存和产能利用率均表现不佳，扩张性资本开支同比增长缓慢。

3. **细分行业分析**：对157个细分行业进行供给侧全景分析，关注当前供给能力、供给变化趋势和行业盈利状况。

主要行业分为周期、制造、消费和TMT四大类。

- **周期行业**：关注供给已从底部起色的行业（如纺织化学品、玻璃玻纤、氟化工）和仍在拐点左侧但出清进入中后段的行业（如建筑地产链、化工品、焦炭等）。

- **制造行业**：关注供给已从底部起色的行业（如逆变器、仪器仪表、硅料硅片）和仍在拐点左侧的行业（如新能源链、机械、军工电子等）。

- **消费行业**：关注供给已从底部起色的行业（如化学制药、服装家纺）和仍在拐点左侧的行业（如中药等）。

- **TMT行业**：关注供给已从底部起色的行业（如电子化学品、集成电路制造、安防设备）和仍在拐点左侧的行业。

4. **小结**：当前供给结构已在优化，部分行业有望实现产能出清。

已处在底部右侧的行业包括化学制药、氟化工等；仍处在底部左侧的行业包括光伏电池组件、中药、装修建材等。

后续需重点观察需求修复的持续性以及产能利用率的提升和补库情况。

本报告的投资建议及理由为： - 关注“反内卷”政策带来的中长期投资机会。

- 重点关注供给已从底部起色的行业，如化学制药、氟化工、逆变器等。

- 关注供给仍在拐点左侧但出清或进入中后段的行业，如光伏电池组件、中药、装修建材等。

- 制造板块中的逆变器、仪器仪表、硅料硅片等行业值得关注。

- 消费板块中的化学制药、服装家纺等行业有望走出底部。

- TMT板块中的电子化学品、集成电路制造、安防设备等行业也显示出改善迹象。

- 需持续观察需求修复的持续性及产能利用率的提升情况。