思源电气：华安证券-思源电气-002028-25年经营目标彰显信心，订单目标同比高速增长-250504

投资标的：思源电气（002028） 推荐理由：公司2024年业绩表现强劲，营收和净利均实现较高增长，毛利率提升。

2025年经营目标明确，订单目标同比增长，积极拓展新产品和市场，预计未来收入和净利持续增长，维持“买入”评级。

- 思源电气2024年实现营收154.58亿元，归母净利20.49亿元，分别同比增长24.06%和31.42%。

- 2025年新增合同订单目标为268亿元，同比增长25%，营业收入目标为185亿元，同比增长20%。

- 公司将重点巩固国内市场、拓展海外业务，并加大新产品开发与技术创新，维持“买入”评级。

思源电气（002028）在2024年实现营收154.58亿元，同比增长24.06%；归母净利20.49亿元，同比增长31.42%；扣非归母净利润18.78亿元，同比增长32.19%。

2024年第四季度营收为50.51亿元，同比增长30.20%；归母净利5.58亿元，同比增长35.73%；扣非归母净利4.73亿元，同比增长52.48%。

2025年第一季度营收为32.27亿元，同比增长21.41%；归母净利4.46亿元，同比增长22.91%；扣非归母净利4.37亿元，同比增长28.10%。

2024年全年毛利率为31.25%，同比提升1.75个百分点；2024年第四季度毛利率为30.88%，同比提升2.73个百分点；2025年第一季度毛利率为30.31%，同比下降0.39个百分点。

2024年新增订单214.57亿元（不含税），同比增长29.94%。

2025年经营目标包括巩固国内市场、加强海外市场建设、重视技术创新与产品开发，目标实现新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%；营业收入185亿元，同比增长20%。

预计2025-2027年收入分别为186.80亿元、224.16亿元、268.99亿元；归母净利润分别为27.69亿元、33.60亿元、36.63亿元，对应市盈率分别为20.2倍、16.7倍、15.3倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、汇率波动风险及新产品推进速度不及预期。