春风动力：财通证券-春风动力-603129-中报业绩超预期，三大业务共振向上-250813

投资标的：春风动力（603129） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，营业收入和净利润均大幅增长，三大业务协同发展，尤其是电动两轮车业务实现爆发性增长，市场拓展持续，预计未来业绩将保持良好增长态势，维持“增持”评级。

- 春风动力2025年上半年营业收入98.55亿元，同比增长30.9%；归母净利润10.02亿元，同比增长41.35%，业绩超预期。

- 全地形车和电动两轮车业务表现突出，摩托车内外销协同发展，渠道持续扩展。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别达到18.75亿、23.68亿和29.31亿元，维持“增持”评级，但需关注市场竞争和宏观风险。

事件：春风动力（603129）于2025年8月11日发布2025年上半年业绩报告。

业绩概览： - 上半年营业收入：98.55亿元，同比增长30.9% - 归母净利润：10.02亿元，同比增长41.35% - 扣非净利润：9.51亿元，同比增长38.38% - 第二季度营业收入：56.05亿元，同比增长25.45% - 第二季度归母净利润：5.87亿元，同比增长36.04% 业务表现： - 全地形车业务：销量10.18万台，营业收入47.31亿元，同比增长33.95% - 四轮车出口额在国内行业中排名第一，欧洲市场市占率稳居第一 - 新增经销渠道130家，累计渠道总量突破3000家 - 摩托车业务：销量15.03万台，营业收入33.46亿元，同比增长3.03% - 内销：7.9万台，营业收入16.97亿元，同比增长17.35% - 外销：7.13万台，营业收入16.49亿元，业务稳健性增强 - 电动两轮车业务：销量25.05万台，营业收入8.72亿元，同比增长652.06% 投资建议： - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.75亿、23.68亿、29.31亿元，对应PE分别为22、17、14倍 - 维持“增持”评级 风险提示： - 摩托车市场竞争加剧 - 关税扰动 - 宏观需求波动 - 公司新品销量不及预期 - 海运费波动 - 汇率波动