多利科技：西南证券-多利科技-001311-上半年利润承压，产品结构继续丰富-250823

投资标的：多利科技（001311） 推荐理由：公司上半年营业收入增长，尽管净利润承压，但积极拓展一体化压铸等新兴业务，预计未来将提升单车配套价值和市场竞争力。

收购昆山法格霭德兰有助于丰富产品结构，推进国际化进程，未来三年净利润年复合增速达13.97%。

- 多利科技2025年上半年实现营业收入17.34亿元，同比增长13.15%，但归母净利润下降28.53%，盈利能力承压。

- 公司积极拓展一体化压铸等新兴业务，并通过收购昆山法格霭德兰丰富产品结构，提升市场竞争力。

- 预计未来三年归母净利润年复合增速达到13.97%，维持“买入”评级，但需关注行业政策和市场竞争风险。

多利科技在2025年上半年实现营业收入17.34亿元，同比增长13.15%；归母净利润为1.57亿元，同比下降28.53%；扣非归母净利润为1.45亿元，同比下降32.13%。

第二季度营业收入为8.62亿元，同环比分别增长14.53%和下降1.24%；归母净利润为0.62亿元，同环比分别下降40.31%和34.79%；扣非归母净利润为0.54亿元，同比下降47.80%和40.64%。

上半年毛利率为17.66%，净利率为9.07%，分别同比下降4.81个百分点和5.22个百分点。

业绩承压的原因包括部分客户销量波动、行业竞争加剧、资产折旧摊销增加及其他费用上升。

公司正在积极拓展新兴业务，特别是一体化压铸业务，预计将在2025年下半年进入大规模量产期。

同时，公司通过收购昆山法格霭德兰，丰富了产品结构并推进国际化进程。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）为1.46/1.77/2.03元，未来三年归母净利润年复合增速预计为13.97%，维持“买入”评级。

风险提示包括汽车行业政策风险、市场竞争及业务替代风险、下游客户销量不及预期风险以及原材料价格波动风险等。