天风证券-政策与大类资产配置周观察：重视下半年经济政策的边际变化-240805

- 中共中央政治局强调下半年经济政策需持续发力，重点在于提振消费和扩大国内需求。

- 海外政策关注央行分化和中东地缘政治升级对资产的影响，需关注避险资产的短期波动。

- 短期内权益市场维持中性，建议重视利率债和商品，长期需耐心等待政策落地后的新机会。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济政策动态 1. **政策导向**： - 中共中央政治局会议强调下半年要加强宏观政策的实施，尤其是促进消费和扩大国内需求。

- 需多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿。

2. **海外动态**： - 美国副总统哈里斯锁定民主党总统候选人提名，选战即将加剧，可能影响关键摇摆州的政治局势。

- 中东地缘政治紧张局势升级，对避险资产（如黄金）产生短期扰动。

#### 市场表现 1. **权益市场**： - A股小幅反弹，上证综指和深证成指分别上涨0.5%和0.78%，创业板小幅回落1.28%。

- 政策影响：主要部委学习三中全会精神，资本市场指数体系进一步丰富。

2. **固定收益市场**： - 央行保持克制，净回笼资金2037亿元，DR007跌破1.7%。

- 政策关注：加快专项债发行，财政与货币政策协同。

3. **大宗商品**： - 有色金属震荡，能化回落，贵金属反弹，黑色金属低位整理，猪肉价格接近反弹。

- 政策支持大宗耐用消费品以旧换新，全球黄金需求上升。

4. **外汇市场**： - 美元指数因非农数据不及预期下跌，人民币明显反弹，离岸汇率突破7.17。

- 政策关注：商务部研究吸引外资新政。

#### 投资展望 - **短期策略**：权益市场维持中性，关注利率债和商品，规避信用债和汇率风险。

- **长期策略**：权益处于相对底部，需耐心等待政策落地后的新周期开启。

#### 风险提示 - 海外流动性收紧、政策落地不及预期、地缘政治冲突升级及美国大选的不确定性。

本报告的投资建议及理由为： - 短期内，权益资产维持中性，关注利率债和商品。

- 避免信用债和汇率风险。

- 长期来看，权益处于相对底部区域，需保持耐心。

- 等待政策落地后，开启新周期。

- 关注政策协同与实施进度，防范潜在风险。

- 注意海外流动性收紧及地缘政治冲突升级的影响。

- 关注美国大选的不确定性对市场的潜在影响。