江海股份：东吴证券-江海股份-002484-传统电容稳健发展，AI赋能迎第二增长曲线-250909

投资标的：江海股份（002484） 推荐理由：公司在铝电解电容、薄膜电容和超级电容领域具备领先优势，数据中心产品放量将推动业绩增长。

预计未来营收持续增长，AI应用带来新机遇，具备显著的技术积累和客户资源，首次覆盖给予“买入”评级。

- 江海股份是国内铝电解电容行业的龙头，产品线涵盖铝电解电容、薄膜电容和超级电容，客户包括华为、三星等知名企业。

- 预计2024年营收48.08亿元，归母净利润6.55亿元，数据中心产品放量将推动公司高速发展。

- 公司在AI领域的布局有望带来第二增长曲线，给予“买入”评级，但需关注原材料价格和行业竞争风险。

江海股份（002484）是国内铝电解电容行业的龙头企业，主要产品包括铝电解电容、薄膜电容和超级电容，广泛应用于工业、新能源、汽车和数据中心等领域。

公司客户涵盖知名电子制造商如三星、LG、西门子和华为等。

根据预测，2024年公司营收为48.08亿元，同比下降0.76%，归母净利润为6.55亿元，同比下降7.41%。

数据中心领域的产品放量将推动公司高速发展。

铝电解电容器方面，传统产品保持稳定，MLPC和固液混合等新产品带来增量。

2023年我国铝电解电容器市场规模为288亿元，年均增长率为9.4%。

公司铝电解电容产品线2024年营收占比为82%，主要客户包括华为和三星。

MLPC年产能为8.4亿只，适用于服务器领域，未来将受益于下游需求；固液混合电容年产能为5.8亿只，预计在汽车领域突破增长50%以上。

薄膜电容器因去库存周期影响增速放缓，但车载薄膜或将带来新增量。

预计到2028年国内薄膜电容市场规模将达249亿元，年均增长率为17%。

江海股份通过产能建设和并购等方式拓展薄膜电容产品线，特别是与基美的合作有望提高车载薄膜的市场占有率。

超级电容方面，江海股份在EDLC和LIC技术上并行发展，AI领域的放量有望带来第二增长曲线。

2023年国内超级电容市场规模为38.25亿元，年均增长率为23.9%。

江海股份在锂离子超容技术上具有优势，并与多个客户在AI领域取得良好进展，锂离子超容的产能为32.4万wh/a。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为56.03亿元、64.74亿元和73.22亿元，归母净利润分别为8.1亿元、9.7亿元和11.1亿元，对应的市盈率为32倍、27倍和24倍。

考虑到公司在技术积累、客户资源、产品落地及产业链整合等方面的显著优势，结合AI应用带来的新品快速放量，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括原材料涨价风险、技术保密和合作研发风险、行业竞争加剧风险及汇率风险。