千禾味业：国金证券-千禾味业-603027-Q1业绩重启增长，期待势能延续-250415

投资标的：千禾味业（603027） 推荐理由：公司在经历内部调整后，预计将重启渠道开发和网点扩张，25年收入有望修复。

毛利率显著优化，聚焦中高端市场，顺应结构升级趋势。

尽管面临行业竞争加剧，仍看好其增长潜力，维持“买入”评级。

- 千禾味业2024年业绩承压，营收和净利润同比下降，但2025年第一季度实现营收和净利润增长，显示出重启增长的势能。

- 公司在渠道发展上进行内部调整，预计后续将重启渠道开发和网点扩张，收入有望修复。

- 毛利率因原材料价格下降和高端产品占比提升而显著改善，尽管面临行业竞争加剧，公司仍聚焦中高端市场，维持“买入”评级。

千禾味业在2024年实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润为5.14亿元，同比下降3.07%。

2025年第一季度，营收8.31亿元，同比增长7.15%；归母净利润1.61亿元，同比增长3.67%。

2024年酱油收入为19.6亿元，同比下降3.8%，食醋和其他产品收入分别为3.7亿元和7.0亿元，同比下降12.5%和0.4%。

公司在渠道方面重视发展质量，2024年底经销商数量为3316家，2025年第一季度净减少34家。

预计公司内部调整后，将重启渠道开发，2025年收入有望修复。

毛利率方面，2024年和2025年第一季度分别为37.19%和38.89%，同比小幅提升。

净利率在2024年和2025年第一季度分别为16.73%和19.33%。

公司聚焦中高端零添加产品，顺应结构升级趋势。

盈利预测方面，考虑到需求承压及竞争加剧，2025-2026年归母净利润预期下调8%和11%。

预计2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、6.0亿元和6.7亿元，增幅为5%、11%和11%。

对应的市盈率为22倍、20倍和18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、新品放量不及预期及市场竞争加剧等。