海油发展：东兴证券-海油发展-600968-油气一体化的海上油服领军企业-250612

投资标的：中海油能源发展股份有限公司（海油发展） 推荐理由：海油发展作为海上油服领军企业，具备油气一体化的全产业链优势，盈利稳定，抗周期能力强。

2025年业绩创历史新高，受益于国内增储上产，未来盈利有望持续提升，给予“强烈推荐”评级。

- 中海油能源发展股份有限公司（海油发展）是中国海上油服领军企业，专注于油气一体化的能源技术服务和低碳环保产业，具备强大抗风险能力和稳定的盈利模式。

- 2025年第一季度，公司营业收入和净利润均创历史新高，显示出良好的经营质量和持续增长的盈利能力。

- 受益于行业景气和中海油增储上产，公司预计未来几年净利润将持续增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

中海油能源发展股份有限公司（海油发展）是一家主要提供油气生产阶段专业技术服务的海上油服企业，具有油气一体化的全产业链发展模式。

公司主要业务包括能源技术服务产业、低碳环保与数字化产业、能源物流服务产业，三大主业全面发展，具备强大的综合竞争力和抗风险能力。

截至2025年第一季度，公司实现营业收入100.74亿元，同比增长9.42%；归属于上市公司股东的净利润5.94亿元，同比增长18.56%，均创历史新高。

净利率和毛利率分别达到6.14%和12.90%，同比分别增长0.32和1.02个百分点。

2024年，能源物流服务产业占总营业收入的44.19%，能源技术服务产业增速最快，营收同比增长31.27%。

公司固定资产占总资产比例低，固定资产周转率较高，具备轻资产运营属性，盈利稳定，抗周期波动能力强。

在2019-2024年间，海油发展的营业收入规模始终大于海油工程和中海油服，2024年营收比海油工程高225.62亿元，比中海油服高41.15亿元。

三大产业的毛利率保持稳定，分别为9.31%、17.64%和19.31%。

公司持续推进提质降本增效，营业成本同比上升5.09%，低于营业收入的变动幅度。

数字化转型是公司降本增效的重要举措，2024年在智能化井控和海上油气田高效运营等方面取得成果。

海油发展在能源技术服务方面是中国近海采油装备实力最强的提供商，持有的FPSO数量在亚洲排名第二、全球第四。

公司受益于油服行业的景气与中海油增储上产的政策，预计2025-2027年归母净利润分别为41.35亿元、46.99亿元和52.81亿元，对应EPS分别为0.41元、0.46元和0.52元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示包括国际政治经济因素变动、油气价格波动、技术创新不及预期等。