纺织服装行业：华西证券-纺织服装行业周报：推荐Q2自身改善预期型品种-250613

- 纺织服装行业在Q2面临收入增速分化，部分企业如广越和钰齐表现较好，而裕元增速显著下滑。

- 推荐在品牌端关注利润弹性较大的赢家时尚和高景气度的波司登、三夫户外；制造端则建议关注康隆达、开润股份等具改善预期的公司。

- 线上销售数据显示，运动品类增速最高，整体市场在5月呈现回暖迹象，但仍需警惕汇率和原材料价格波动风险。

本周纺织服装行业周报的核心要点如下： 1. **公司营收增速**：2025年5月，丰泰、裕元、钰齐、广越和鸿儒的营收同比增速分别为-23%、-1%、35%、35%和-9%。

广越的增速较4月提升23个百分点，而裕元则下降10个百分点。

2. **品牌端建议**：尽管进入低基数阶段，终端反弹不明显。

推荐关注利润弹性大的赢家时尚，以及高景气度的波司登和三夫户外。

3. **制造端建议**：4-5月出口制造受到客户观望和关税影响。

推荐利润改善预期的康隆达、开润股份、百隆东方，以及具备拐点逻辑的晶苑国际和盛泰集团。

4. **线上销售数据**：2025年3月，抖音平台运动包、运动鞋等品类销售额同比增长显著。

5月淘宝天猫平台多数品类增速转正，户外品类销售情况有所波动。

5. **棉花价格动态**：中等进口棉价格指数下跌0.89%，内棉价格高于外棉1235元/吨。

6. **行业新闻**：耐克进入宠物赛道，孩子王收购丝域实业，江南布衣拟建园区等。

H&M和维密的收入下降引发关注。

7. **风险提示**：包括汇率波动、原材料价格波动和系统性风险等。

投资标的及推荐理由： 1. 赢者时尚：推荐理由是其利润端有较大弹性。

2. 波司登：推荐理由是高景气度的户外赛道，受暖冬影响，户外第二增长曲线有望带动收入和利润好于行业。

3. 三夫户外：推荐理由是定增落地后有望加速开店，且松鼠部落在24年商誉计提完毕。

4. 康隆达：推荐理由是其利润端仍有改善预期，且在国内对手中具有关税相对优势，抢份额逻辑明显。

5. 开润股份：推荐理由是印尼产能占比高，箱包和服装代工业务及小米端仍有净利率改善逻辑。

6. 百隆东方：推荐理由是越南盈利改善以及国内减亏逻辑。

7. 晶苑国际：推荐理由是进入各品类客户红利共振期。

8. 盛泰集团：推荐理由是24年产能调整完毕，新客户拓展顺利，预计25H1收入增速有望转正。