纳睿雷达：中邮证券-纳睿雷达-688522-订单延续高增，业绩逐步兑现-250515

投资标的：纳睿雷达（688522） 推荐理由：公司2024年营收同比增长62%，归母净利润增长21%，新增项目签署合同金额约9亿元，业绩快速增长。

积极布局低空、民航空管及海外市场，收购希格玛有助于扩展产品线，预计未来三年净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 纳睿雷达2024年营收3.45亿元，同比增长62%，2025Q1营收0.58亿元，同比增长85%，展现出强劲的业绩增长势头。

- 公司积极拓展低空、民航空管和海外市场，并计划收购天津希格玛以增强产业链布局，推动第二增长曲线。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注市场需求和竞争风险。

纳睿雷达在2024年实现营收3.45亿元，同比增长62%；归母净利润0.77亿元，同比增长21%。

2025年第一季度，公司营收为0.58亿元，同比增长85%；归母净利润0.22亿元，同比增长412%。

在新增项目方面，2024年至2025年第一季度，公司签署的合同金额约为9亿元，显示出业绩的快速增长。

公司的X波段有源相控阵雷达产品主要应用于气象探测和水利测雨，受益于天气雷达观测网建设和水利信息化建设的推动，需求快速增长。

2024年新增项目签署合同金额约8亿元，2025年第一季度新签合同金额约1.12亿元，同比增长249.63%。

2024年公司的销售毛利率为63.89%，同比下降12.40个百分点，主要由于产品销售价格下降和部分项目拉低了整体毛利率。

2025年第一季度毛利率回升至75.57%。

费用控制方面，2024年销售、管理、研发和财务费用率分别为9.46%、7.93%、22.73%和-9.62%，四费费率合计30.50%，同比降低6.21个百分点。

公司积极布局低空、民航空管和海外市场，Ku波段双极化有源相控阵雷达已在多个城市测试应用，并与国内多个空管局或机场签订了合作协议。

公司还计划在香港设立全资子公司，以拓展国际市场。

此外，纳睿雷达拟收购天津希格玛100%股权，希格玛是一家集成电路设计公司，主要产品为光电传感器芯片，已进入多个国内头部企业的供应链。

此次收购有助于公司布局雷达ASIC芯片产业，丰富产品线。

预计2025至2027年归母净利润分别为3.97亿元、5.01亿元和6.31亿元，对应当前股价PE为37、30和24倍，维持“增持”评级。

风险提示包括市场需求不及预期、竞争加剧及业务拓展不及预期等。