华阳股份：民生证券-华阳股份-600348-动态报告：兼具高成长+高股息的低估值煤企-250621

投资标的：华阳股份（600348） 推荐理由：公司背靠原阳煤集团，煤炭资源丰富，产量具备成长性，长协合同保障业绩稳定，分红比例高达50%，PB仅为0.85，估值偏低，股息率4.64%。

预计未来三年产量CAGR达7.52%，具备高成长和高股息特点。

- 华阳股份作为国内最大的无烟煤上市企业，具备高成长性和高股息特征，PB仅为0.85，估值偏低。

- 公司煤炭资源丰富，未来产量有望稳步释放，预计2025年产量可达3970万吨。

- 高长协保障业绩稳定，分红比例连续两年维持50%，股息率达4.64%，展现出良好的投资价值。

华阳股份（股票代码：600348）是一家低估值、高成长和高股息的煤炭企业，主要生产优质稀缺的无烟煤。

公司背靠原阳煤集团，是山西五大煤炭集团之一，前身为阳泉矿务局，且是国内最大的无烟煤上市企业。

无烟煤在我国煤炭储量中占比仅10%，具有较高的固定碳含量和热值。

华阳股份拥有11座矿井，煤炭资源量合计66.23亿吨，权益产能达4450万吨/年，包含在产、在建、拟建权益产能3100万吨、850万吨和500万吨。

预计2025年公司原煤产量可达到3970万吨，未来三年产量年均增长率可能达到7.52%。

公司煤炭长协保供合同量占电煤总量的80%，执行坑口定价机制，保障业绩稳定。

分红比例连续两年维持50%，2024年每股分红0.3090元，预计股息率为4.64%。

公司当前市值PB为0.85，处于近十年的低位水平，相较于其他高分红煤炭公司和中信煤炭指数的PB1.36，具有较大的提升空间。

煤价方面，当前煤炭行业亏损企业占比达到53.64%，原煤产量环比下降，预计后续煤价将反弹，尤其是在夏季用电高峰到来之际。

投资建议方面，公司在建矿井稳步推进，股息率高且估值较低，预计2025-2027年归母净利润分别为22.24亿、26.61亿和30.20亿元，对应EPS为0.62元、0.74元和0.84元，维持“推荐”评级。

风险提示包括煤炭需求不及预期、在建煤矿投产进度不及预期以及新能源业务进展不及预期。