恒瑞医药：东方证券-恒瑞医药-600276-2025年中报点评：业绩高速增长，出海有望加速前行-250827

投资标的：恒瑞医药（600276） 推荐理由：公司2025年上半年业绩高速增长，创新药销售与国际合作双轮驱动。

新药获批加速，未来销售潜力大。

对外授权成效显著，全球化布局有望提升产品价值，维持“买入”评级。

恒瑞医药2025年上半年实现营收157.61亿元，归母净利润44.50亿元，业绩高速增长，主要得益于创新药销售和对外授权合作。

公司创新药销售及许可收入达95.61亿元，未来有望通过新产品纳入医保和多元化的研发管线进一步释放销售潜力。

持续的国际合作和出海战略将推动公司全球化布局，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级，目标价84.32元。

恒瑞医药2025年中报显示业绩高速增长，主要得益于创新药销售与国际市场拓展的双轮驱动。

2025年上半年，公司实现营收157.61亿元，同比增长15.88%；归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%。

其中，二季度营收为85.56亿元，同比增长12.53%；归母净利润为25.76亿元，同比增长24.88%。

创新药销售及许可收入达到95.61亿元，创新药销售收入75.7亿元，占总营收的48%。

公司在上半年获批6款创新药，未来随着这些产品纳入医保，销售潜力有望加速释放。

同时，公司在肿瘤、代谢、心血管、免疫、呼吸系统及神经科学等领域持续布局，并搭建了新分子模式平台和AI药物研发平台等技术平台，推动源头创新。

在国际合作方面，公司上半年达成3项对外授权协议，包括与GSK、默沙东和德国默克的合作，首付款总额超过7亿美元，潜在总金额达138.7亿美元。

此外，公司持续开展创新药物的国际临床试验，显示出强大的自主研发实力。

盈利预测方面，公司上调2025-2027年每股收益（EPS）至1.19、1.36和1.54元。

根据市盈率估值法，给予2025年62倍市盈率，对应目标价为84.32元，维持“买入”评级。

风险提示包括创新药研发和销售不及预期的风险，以及仿制药进入集采的风险。