亚朵酒店：第一上海-亚朵酒店-ATAT.US-零售业绩表现优于预期带动全年收入指引上调-250603

投资标的：亚朵酒店（ATAT.US） 推荐理由：公司Q1零售业务收入超预期，同比增长66.5%，带动全年收入指引上调。

门店扩张持续，储备门店创历史新高，预计2025年零售收入同比增50%。

股东回报积极，维持买入评级，目标价40.2美元。

- 亚朵酒店FY25Q1总收入19.1亿元，同比增长29.8%，零售业务表现超预期，收入增长66.5%。

- 公司全年收入指引上调至同比增长25%-30%，并预测零售收入同比增长50%。

- 目标价40.2美元，维持买入评级，同时实施三年派息计划和股票回购计划，显示对股东的回报承诺。

亚朵酒店在FY25Q1的业绩表现超出预期，总收入为19.1亿元，同比增幅为29.8%。

其中，租赁门店收入为1.28亿元，同比下降23.5%；加盟店业务收入为10.9亿元，同比增幅为23.5%；零售业务收入为6.94亿元，同比增幅为66.5%，零售业务的增长超出预期。

GAAP归母净利润为2.44亿元，同比下降5.5%，净利率为12.8%；Non-GAAP净利润为3.45亿元，同比增幅为32.3%，Non-GAAP净利率为18.1%。

截至Q1末，公司门店总数为1727家，其中自营店25家，关闭1家，联营门店1702家，新开121家，关店12家，门店扩张速度依然较快。

此外，公司储备门店755家，环比增加14家，储备门店总数创下新高，显示加盟商的签约意愿较高。

公司推出了亚朵3.6和亚朵轻居3.3，丰富中高端及中端产品矩阵，增强核心竞争力。

在运营方面，Q1整体酒店的入住率为70.2%，同比下降3.1个百分点；整体ADR为418元，同比下降2.8%；整体RevPAR为328元，同比下降7.2%。

由于五一假期的表现好于去年同期，预计Q2 RevPAR环比下降将明显收窄。

Q1注册会员数量达到9,670万，同比增幅为35.4%，环比增幅为7.9%，CRS管道占比为65.1%。

零售业务方面，Q1实现GMV为8.45亿元，同比增幅为70.9%；收入为6.94亿元，同比增幅为66.5%。

线上渠道收入占比超过90%，毛利率进一步增长至51.4%。

公司将2025年零售收入同比增长预测提高至50%，并将全年收入同比增长指引提升至25%-30%。

公司目标价为40.2美元，维持买入评级，并计划执行三年派息计划，预计今年的股息分配总额约为5800万美元。

同时，公司宣布了一项为期三年、总价值最高可达4亿美元的股票回购计划。

调整后的FY25/FY26/FY27经调整净利润为17.5亿元、21.5亿元和26.0亿元，给予FY25 25倍PE，目标价比当前股价高出30.3%。

风险提示包括开店速度不及预期和行业竞争加剧。