索通发展：华安证券-索通发展-603612-阳极价格回升修复利润，后续产能有序扩张-250509

投资标的：索通发展（603612） 推荐理由：公司2024年业绩回暖，归母净利润同比大幅增长，预焙阳极价格回升改善盈利条件。

产能扩张稳步推进，未来增长空间明确，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 索通发展2024年营收同比下降10.19%，但归母净利润同比大幅增长137.69%，显示出业绩拐点已现。

- 预焙阳极价格回升，2025年一季度公司利润显著复苏，预计未来盈利条件将持续改善。

- 公司产能扩张稳步推进，计划到2025年末签约产能达到约500万吨，增长空间明确，维持“买入”评级。

索通发展在2024年实现营收137.5亿元，同比下降10.19%；归母净利润为2.72亿元，同比增加137.69%。

2025年第一季度，营收为37.42亿元，同比增加20.5%，环比下降2.31%；归母净利润为2.44亿元，同比增加675.67%，环比增加338.04%。

由于石油焦及预焙阳极价格回升，公司业绩拐点已现。

2024年，索通创新二期34万吨和陇西索通30万吨预焙阳极项目达产，预焙阳极产量为326.45万吨，销量为331.69万吨，较2023年分别增加10.25%和11.35%。

2024年收入减少主要是由于石油焦价格下行导致预焙阳极售价下降，2024年山东预焙阳极售价为3703.93元/吨，同比下降20.85%。

而2025年起，石油焦及预焙阳极价格回升，2025年第一季度山东预焙阳极均价为4467.2元/吨，同比增加18.3%，环比增加20.76%。

预焙阳极价格回升改善了盈利条件，25Q1利润复苏，业绩拐点已现。

公司产能扩张稳步推进，与吉利百矿合作的广西60万吨预焙阳极项目已开工建设，力争在2025年底前完成焙烧工序建设，2026年上半年完成全部工序建设；与华峰集团控股子公司的年产32万吨项目也在推进中，力争在2025年底前具备开工条件；海外合资项目亦在积极推进。

预计2024年末运行产能为346万吨，计划到2025年末签约产能达到约500万吨，增量空间明确。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3亿元、11.5亿元和14.7亿元，对应PE分别为9倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括项目建设不及预期、原材料成本大幅波动及海外经营风险等。