华西证券-宏观研究报告：胜率优先-250907

1. 近期股债市场波动超出预期，债市未能如期修复，主要因季末银行兑现收益和权益市场风险提升。

2. 政策层面对股市保持呵护，证监会新规降低公募基金入市门槛，但对债基赎回费率的调整可能影响债市情绪。

3. 在低利率环境下，杠杆与票息策略仍具较高胜率，建议投资者关注中短久期债券。

本宏观研究报告分析了近期股债市场的动态，重点关注以下几个核心要点： 1. 市场背景：9月初，股债市场出现了大幅波动，未能如预期实现修复行情，主要受到季末银行兑现收益需求和权益市场风险提升的影响。

2. 资金流动：银行和理财机构的赎回行为导致固收+基金卖出流动性好的债券，利率债受到冲击，整体债市多头情绪较弱。

3. 政策支持：尽管市场对监管干预的担忧加剧，但官方媒体强调股市估值合理，证监会新规降低了公募基金的入市门槛，鼓励长期持有，显示出政策对股市的支持。

4. 债券基金挑战：新规将短期赎回费率拉平，给债券型基金带来压力，可能导致新资金观望，不利于债市情绪。

5. 投资策略：在当前环境下，建议关注高胜率策略，尤其是杠杆与票息策略。

资金利率低位，短期利率债与资金利率息差高，适合追加杠杆。

可考虑提升中短久期债券仓位以追求更高票息。

6. 久期策略：目前债基久期为3.96年，市场可能形成新的中性久期，后续若市场情绪进一步弱化，久期中枢可能存在下行空间。

7. 风险提示：需关注货币政策和流动性变化的超预期调整风险。

整体来看，市场在风险偏好高位的背景下，短期内债市需依赖央行政策支持，而投资者应锁定高胜率策略以获取稳定收益。