北方稀土：华安证券-北方稀土-600111-产销量大幅增长，持续优化生产-250505

投资标的：北方稀土（600111） 推荐理由：公司2024年及25年一季度业绩表现强劲，产销量大幅增长，尤其是稀土氧化物和稀土金属的产销量明显提升。

优化生产及小品种稀土产品的市场导向策略，预计未来归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 北方稀土2024年营业收入329.7亿元，同比略降，归母净利润大幅下滑57.64%至10亿元，但2024Q4和2025年一季度业绩回暖明显。

- 公司各类稀土产品产销量显著增长，尤其是稀土金属和稀土氧化物，显示出生产优化和市场需求的强劲。

- 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将逐步增长，但需警惕产能建设和原材料价格波动的风险。

北方稀土（600111）在2024年及2025年一季度的财报中显示，2024年公司实现营业收入329.7亿元，同比下降1.58%；归母净利润为10亿元，同比下降57.64%；扣非归母净利润为9亿元，同比下降61.12%。

2024年第四季度单季营收114.1亿元，同比增加33.04%，环比增加33.10%；归母净利润为6亿元，同比下降39.52%，环比增加66.41%；扣非后归母净利润为6.4亿元，同比下降35.35%，环比增加153.65%。

2025年一季度公司实现营业收入92.87亿元，同比增加61.19%，环比下降18.58%；归母净利润为4.31亿元，同比大幅增加727.3%，环比下降28.1%。

在产品产销量方面，2025年一季度各类产品均有显著增长：稀土氧化物产量为5730.86吨，同比增加33.99%，销量为10558.42吨，同比增加57.61%；稀土盐类产量为37449.60吨，同比增加1.25%，销量为32090.78吨，同比增加52.95%；稀土金属产量为12061.50吨，同比增加56.5%，销量为11329.94吨，同比增加46.55%；磁性材料产量为16417.14吨，同比增加40.88%，销量为16166.09吨，同比增加46.63%；抛光材料产量为5415.15吨，同比下降9.22%，销量为5302.16吨，同比下降8.6%；储氢材料产量为497.90吨，同比增加21.33%，销量为488.41吨，同比增加20.79%。

公司在生产方面持续优化，推行小品种稀土产品的研产销一体化，灵活调整原料配置，优化冶炼分离产线结构，提升单镧、单铈生产能力，并以市场为导向，推出无油碳酸铈、低氯根碳酸铈等新产品，实现12款新开发固态储氢材料的批量化生产与销售。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为21.38亿元、25.70亿元和32.16亿元，对应的市盈率为39倍、33倍和26倍，维持“买入”评级。

风险提示包括公司新增产能建设不及预期、原材料价格波动超预期以及行业竞争加剧。