杭氧股份：天风证券-杭氧股份-002430-Q2业绩稳健，气体毛利率显著提升，看好工业气体底部反转-250910

投资标的：杭氧股份（002430） 推荐理由：公司Q2业绩稳健，气体业务收入和毛利率显著提升，气体管理体系持续深化，市场拓展顺利，设备业务表现良好，海外订单增加。

预计未来利润增长，维持“买入”评级。

风险包括气体价格波动和宏观环境不确定性。

- 杭氧股份2025年上半年实现营收73.27亿元，归母净利润4.79亿元，业绩稳健增长。

- 气体业务收入和毛利率均有显著提升，预计将迎来底部反转。

- 设备业务表现良好，海外订单持续增长，盈利预测略微调整，维持“买入”评级。

杭氧股份（002430）2025年上半年业绩稳健，具体表现如下： 1. 上半年实现营收73.27亿元，同比增加8.92%；归母净利润4.79亿元，同比增加9.61%；扣非归母净利润4.61亿元，同比增加13.4%。

2. 毛利率达到20.73%，同比提升0.02个百分点；归母净利润率为6.54%，同比提升0.04个百分点；扣非归母净利润率为6.3%，同比提升0.25个百分点。

3. 期间费用率为10.07%，同比下降1.36个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.24%、5.71%、2.53%、0.6%，同比分别变动-0.1、-0.42、-0.86、+0.01个百分点。

2025年第二季度单季度业绩如下： 1. 实现营收37.63亿元，同比增加9.95%，环比增加5.56%；归母净利润2.53亿元，同比增加8.55%，环比增加11.95%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增加13.02%，环比增加7.35%。

2. 第二季度毛利率为20.05%，同比下降1.44个百分点，环比下降1.41个百分点；归母净利润率为6.73%，同比下降0.09个百分点，环比增加0.38个百分点；扣非归母净利润率为6.35%，同比增加0.17个百分点，环比增加0.11个百分点。

3. 期间费用率为9.35%，同比下降2.69个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.19%、4.88%、2.75%、0.53%，同比分别变动-0.15、-1.49、-0.91、-0.14个百分点。

气体业务方面： - 工业气体收入稳步增长，上半年气体板块收入45.9亿元，同比增加14%，毛利率21.18%，同比提升2.76个百分点。

- 气体管理体系建设持续深化，DIOC中心完成智能空分系统部署，推动数字化智能化升级。

- 氢气贸易和电子特气等领域持续拓展，杭氧特气公司氦气销量已超去年全年水平。

- 医疗健康业务客户粘性增强，新签与续签客户数量可观。

- 现场制气项目中标情况良好，累计达36个项目。

设备业务方面： - 空分设备收入23.2亿元，同比持平，毛利率20.43%，同比下降5.01个百分点；石化装备收入3.17亿元，同比增加50.28%，毛利率18.42%，同比提升6.59个百分点。

- 海外订单持续突破，成功签订非洲地区大型空分设备项目。

- 石化工程公司业务拓展顺利，获得多个重要项目。

盈利预测： - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.97亿元、13.22亿元、15.39亿元。

风险提示： - 气体价格波动、产能建设不达预期、宏观环境具有不确定性。

维持对杭氧股份的“买入”评级。