晶澳科技：民生证券-晶澳科技-002459-2024年年报点评：资产减值拖累业绩，海外市场加速布局-250427

投资标的：晶澳科技（002459） 推荐理由：公司在光伏行业具领先地位，海外市场布局加速，电池组件出货量大幅增长。

随着降本增效措施的推进，预计未来将提升市场份额，维持“推荐”评级。

风险包括原材料价格波动和海外产能推进不及预期。

- 晶澳科技2024年年报显示收入701.21亿元，同比下降14.02%，归母净利转亏为-46.56亿元，主要受光伏行业供需失衡和大额资产减值影响。

- 公司电池组件出货量大幅增长，海外市场布局加速，组件海外出货占比约49%，并计划在2024年末实现100GW组件产能。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计2025-2027年营业收入逐年增长，风险包括原材料价格波动和海外产能推进不及预期。

事件概述：晶澳科技于2025年4月24日发布了2024年年报，全年实现收入701.21亿元，同比下降14.02%；归母净利润为-46.56亿元，扣非归母净利润为-42.69亿元，均由盈转亏。

季度表现：2024年第四季度，公司实现收入157.73亿元，同比下降26.89%，环比下降7.17%；归母净利润为-41.72亿元，扣非归母净利润为-36.74亿元，同环比均由盈转亏。

亏损加大的主要原因包括光伏行业供需失衡导致产业链价格大幅下跌，以及计提大额资产减值（26.07亿元）。

出货量与布局：公司电池组件出货量显著提升，全年出货量达到79.447GW（含自用1.544GW），其中海外出货量占比约49%。

截至2024年末，公司组件产能预计达到100GW，硅片与电池产能分别达到组件产能的80%以上和70%以上。

电池产能已完成由p型向n型的切换，n型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达27%。

海外市场：公司加速推进阿曼6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目建设，提升全球客户服务能力。

储能行业布局：针对家庭光储场景，公司推出了户用光储一体化解决方案，2023年在欧洲成功出货，2024年在欧洲、非洲和南美洲也有成功出货。

工商业应用方面，公司推出了集成多种功能的储能产品，系统效率可达89.5%以上，并在分布式能源、零碳园区项目中发挥积极作用。

投资建议：预计公司2025-2027年营业收入为676.95亿元、760.85亿元和847.76亿元，归母净利润为14.54亿元、23.33亿元和34.64亿元。

根据4月25日收盘价，对应的市盈率为25-27年22x/14x/9x。

公司作为光伏一体化组件领先企业，随着全球布局加速和降本增效，有望提升市场占有率，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、海外产能推进不及预期以及大额资产减值对利润的影响。