北摩高科：东方证券-北摩高科-002985-起落架批产交付，民航刹车市场持续拓展，应收账款问题有望改善-250625

投资标的：北摩高科（002985） 推荐理由：公司起落架业务持续开拓，预计2025年实现多型飞机小批产交付，成为盈利增长点。

民航刹车市场存在国产替代空间，军用需求有望复苏。

应收账款回款有望改善，盈利能力提升。

目标价29.28元，维持买入评级。

- 公司起落架业务持续拓展，预计2025年将实现多型飞机起落架的小批量生产交付，成为盈利增长的新亮点。

- 军用需求有望复苏，民航刹车市场存在较大国产替代空间，未来将加快开发更多民航客户。

- 应收账款回款有望改善，信用减值损失逐步降低，公司的盈利能力有望提升。

- 调整2025年和2026年EPS预测，维持买入评级，目标价29.28元。

北摩高科在起落架市场持续开拓，预计在2025年实现多型飞机起落架的小批量生产交付。

2024年，公司起落架着陆系统业务收入达到0.84亿元，同比增长1766.18%。

多个产品已进入重要应用节点，包括某型机起落架的鉴定工作已完成并开始批产交付，以及某型机的批生产审查已完成，为2025年的批产交付奠定基础。

此外，某两型飞机的起落架正在进行试飞验证，预计2025年实现小批产交付。

在军用需求方面，预计将迎来复苏，而民航刹车制动产品的后市场空间也很大。

2024年，由于防务行业订货需求放缓，刹车盘和飞机刹车控制系统的收入有所下滑。

但预计到2025年，军用业务将有所回暖。

民用市场则主要被国外巨头垄断，随着航材进口成本上升和地缘政治紧张，民航刹车制动产品的国产替代空间较大。

公司应收账款问题较为严重，2024年应收账款为17.04亿元，信用减值损失为-1.31亿元。

为应对这一问题，公司已成立工作小组，计划分类催收欠款，预计未来应收账款回款将有所改善，盈利能力有望提升。

盈利预测方面，考虑行业需求情况，公司将2025年和2026年的每股收益（EPS）调整为0.61元和0.82元，新增2027年EPS为1.06元。

参考可比公司2025年估值水平，目标价为29.28元，维持买入评级。

风险提示包括军民品市场开拓进度不及预期、军品采购价格下降风险及应收账款风险。