华西证券-资产配置日报：草木皆兵-250515

1. 5月15日降准后，股市进入“基金调仓”修正期，各类资产表现分化，股市整体下跌，科技板块受流动性担忧影响表现较弱。

2. 债市在降准后资金面边际收敛，短端利率小幅上行，主要由于国债发行和回购到期压力。

3. 市场关注新题材方向，资金流向红利品种，科技板块受到阿里巴巴一季报低于预期的影响，整体行情面临调整风险。

本投资报告总结如下： 1. **宏观经济背景**：5月15日降准落地，市场进入“基金调仓”叙事后的定价修正期。

股市和债市均受到流动性波动影响，整体表现疲软。

2. **股市表现**：大盘和红利股相对稳定，上证指数、沪深300和中证红利分别下跌0.68%、0.91%和0.41%。

科技板块表现不佳，科创50、创业板指和恒生科技分别下跌1.26%、1.92%和1.56%。

市场成交量缩减，表明买盘意愿降低。

3. **债市动态**：10年国债收益率小幅上行至1.67%，30年国债收益率微降至1.92%。

降准后资金面未如预期宽松，非银借贷成本意外走高，短端利率普遍上行。

4. **流动性分析**：降准资金落地后，资金面收紧的原因可能包括国债发行量大、买断式回购到期压力及央行态度的不确定性。

市场对流动性的担忧加剧，短期内资金利率波动可能正常。

5. **行业热点**：航运题材热度下降，资金转向新兴行业，如合成生物和化纤概念。

科技股受到资本开支预期不及的影响，资金流出明显。

6. **港股情况**：恒生指数和恒生科技回调，南向资金流出，投资风格转向红利品种。

7. **风险提示**：需关注货币政策、流动性和财政政策的超预期调整风险，可能对市场产生影响。

总体来看，市场在关税大幅降低和“基金调仓”叙事热度下降后进入迷茫期，资金正在寻找新的投资方向。