天风证券-利率专题：写在国债买卖一周年之际-250729

- 央行国债买卖自2024年起逐步实施，旨在调节流动性与曲线形态，当前持有国债规模相对较低。

- 美联储和日本央行的购债经验表明，国债买卖可作为流动性管理工具，并影响利率和经济。

- 未来可能加强预期管理，关注国债期限结构，优化发行与流通机制，以提升市场流动性。

债券标的：国债 操作建议： 1. 央行在国债买卖中应进一步体现预期管理导向，包括提前公告操作时点、操作数量、国债期限及定价标准。

2. 在净买入的大方向下，关注国债市场及央行持有国债的期限结构，确保相应期限的国债有充足市场供给，同时考虑对存量市场的期限结构影响。

3. 优化国债发行分销、流通、交易等环节，增加贴现国债发行比重，协同财政部完善国债承销商管理，引导商业银行减少AC账户持有债券比例，扩展国债衍生品市场参与者。

理由： 1. 当前我国国债买卖操作实施时间较短，央行尚未形成全期限持仓，需通过预期管理增强市场信心。

2. 国债市场流动性尚有提升空间，需关注市场供给与需求的平衡，以促进二级市场活跃。

3. 优化国债相关机制，有助于提高市场流动性，降低国债持有锁定率，从而增强市场交易活跃度。