永艺股份：华安证券-永艺股份-603600-新客户新渠道加快放量，25Q1业绩持续增长-250426

投资标的：永艺股份（603600） 推荐理由：公司在新客户、新渠道和新项目的推动下，实现了营业收入和净利润的持续增长。

战略性投入自主品牌和海外生产基地，增强了竞争优势。

预计未来业绩将继续增长，维持“买入”评级。

- 永艺股份2024年营业收入同比增长34.22%，但归母净利润略降0.56%，主要受政府补助减少影响。

- 公司通过新客户、新渠道和新项目加速放量，特别是在Costco和Sam's等大客户的订单增长显著。

- 预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注国际贸易摩擦和原材料价格波动等风险。

永艺股份（603600）在2024年实现营业收入47.49亿元，同比增长34.22%；归母净利润为2.96亿元，同比下降0.56%。

2024年第四季度的营业收入为13.59亿元，同比增长30.94%；归母净利润为0.71亿元，同比下降17.67%。

2025年第一季度的营业收入为10.1亿元，同比增长17.93%；归母净利润为0.58亿元，同比增长34.81%。

2024年公司各类产品营业收入分别为：办公椅34.16亿元、沙发6.45亿元、按摩椅2.40亿元、配件1.48亿元、升降桌0.91亿元、休闲椅0.36亿元及其他1.53亿元，均实现不同程度的同比增长。

从地区来看，2024年境内和境外营业收入分别为11.22亿元和36.06亿元，分别同比增长25.89%和36.83%。

公司在新客户、新渠道和新项目方面加快放量，特别是Costco和Sam's等重要渠道和大客户的订单快速增长。

同时，老客户的份额提升也带来了一定的增长。

2024年公司的毛利率为21.64%，同比下降1.24个百分点，归母净利率为6.24%，同比下降2.18个百分点。

2024年第四季度毛利率为19.02%，归母净利率为5.25%。

2025年第一季度毛利率为20.65%，归母净利率为5.7%。

公司在海外市场布局方面，已建有越南和罗马尼亚两个生产基地，能够覆盖全部对美订单并承接更多市场份额。

越南基地自2018年建立以来，已在多个方面奠定了基础；罗马尼亚基地自2023年投产后加快了产能提升。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营收分别为56.25亿元、64.25亿元和71.16亿元，归母净利润分别为3.63亿元、4.39亿元和5.18亿元。

维持“买入”评级，风险提示包括国际宏观经济下行风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险等。