建银国际-环球市场脉搏（2025年8月）：利率幕后，联储的框架转向与制度震荡-250829

1. 美联储在2025年8月经历了制度和人事的双重冲击，主席鲍威尔宣布调整货币政策框架，取消“补偿”条款，增强了政策的灵活性。

2. 特朗普总统解职理事库克，引发法律争议，进一步考验美联储的独立性与权威。

3. 市场对美联储的宽松信号反应迅速，预期降息概率上升，同时显示出美联储在政治影响下的脆弱平衡。

2025年8月，美联储面临制度与人事的双重挑战，角色超越了单纯的利率讨论。

在杰克逊霍尔年会上，主席鲍威尔宣布修订货币政策框架，取消“平均通胀目标制”的“补偿”条款，回归更灵活的通胀目标，并重新定义就业与通胀的关系，认为低失业率不再必然导致高通胀。

同时，特朗普总统解职理事库克，引发法律争议，进一步考验央行的独立性。

鲍威尔的讲话传递了三重信号：重新界定就业与通胀关系、取消补偿条款、将关税冲击视为一次性价格变动。

人事层面，库格勒辞职后，特朗普提名米兰接任，理事会的政治倾向可能更偏向特朗普，市场对“结构性宽松”的预期进一步巩固。

市场反应迅速，联邦基金期货对降息的概率接近90%，美债收益率下行，美元走弱，黄金上涨，美股小幅上扬。

投资者普遍将政策框架放松与人事变动视为金融环境宽松的信号。

美联储的决策不再受限于机械化的通胀规则，而是基于灵活的风险平衡，政治因素更直接融入货币政策治理。

总体来看，2025年8月体现了美联储的转型：政策框架调整、人事纷争和独立性受考验。

市场信号明确指向宽松路径，而制度的长远影响可能是美联储在更贴近政治轨道中运作，尽管其权威依旧存在。

本报告的投资建议及理由为： - 预计美联储将采取宽松政策，9月降息概率接近九成。

- 美债收益率全线下行，建议增加债券投资。

- 美元走软，黄金价格上涨，建议配置黄金资产。

- 美股小幅走高，建议关注市场反弹机会。

- 关注美联储政策框架的灵活性，适应风险平衡决策。

- 监测人事变动对市场情绪的影响，抓住潜在投资机会。