首程控股：东吴证券-首程控股-0697.HK-资产+运营+基金三轮驱动，抢占具身智能产业先机-250813

投资标的：首程控股（0697.HK） 推荐理由：首程控股是国内领先的智能基础设施资产服务商，深度布局停车场运营和机器人赛道，具备“资产运营+资产融通+基金管理”三位一体的复合型平台。

公司盈利质量改善明显，预计未来业绩持续增长，具有一定的先发优势。

- 首程控股通过“资产运营+资产融通+基金管理”三位一体的模式，深耕停车场运营与机器人产业，提升资本效率。

- 公司2024年和2025年营业收入和净利润均实现显著增长，资产管理业务贡献度持续提升。

- 在具身智能领域，公司积极布局并设立百亿级机器人产业基金，预计未来将带来可观回报，给予“买入”评级。

首程控股（0697.HK）是一家国内领先的智能基础设施资产服务商，主要通过停车、园区等资产为核心，结合股权投资和REITs投资，构建“资产运营+资产融通+基金管理”的复合型平台。

公司在停车场运营方面表现突出，收入主要来自REITs市场回暖和停车项目投运加速，2024年和2025年第一季度的营业收入分别为12.15亿和3.52亿港元，同比分别增长37.54%和0.22%；归母净利润分别为4.10亿和2.13亿港元，同比分别增长1.64%和80.19%。

整体盈利质量改善，资产管理业务贡献度提升。

在资产运营方面，公司已有停车场运营、产业空间管理和租赁住房等业务布局，形成多种运营模式，深度绑定高频场景资源。

2024年将落地多个重点机场的停车项目，并积极拓展充电桩与增值服务。

在新业务拓展上，首程控股率先布局具身智能赛道，投资多个核心标的，并通过“基金+平台+场景”构建生态优势。

2023年管理百亿级“北京机器人产业发展基金”，已投资多家头部企业。

预计2025-2027年归母净利润将分别为5.9亿、7.7亿和9.3亿港元，对应PE为26、19和16倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、REITs市场回暖不及预期及机器人业务落地不及预期。