中国电力：交银国际-中国电力-2380.HK-上半年盈利优于预期，2025~26 年盈利保持较快增长-250822

投资标的：中国电力（2380.HK） 推荐理由：上半年盈利超预期，火电和风电表现突出。

预计2025/26年盈利增速分别为18.7%和21.3%，股息率在同行中排名靠前。

尽管各板块盈利波动，但高股息对股价有良好支持，维持买入评级。

- 中国电力上半年盈利超出市场预期，火电和风电分部表现突出。

- 预计2025-26年每股盈利将同比增长18.7%和21.3%，维持较快增长。

- 调整后目标价为3.75港元，股息率在同行中排名靠前，建议买入。

中国电力（2380.HK）上半年盈利表现优于市场预期，火电和风电分部的经营利润显著增长。

2025年上半年盈利同比增长0.7%，超出市场预期的下降5-7%。

火电和风电的经营利润分别同比增长15%和10%。

火电方面，燃料成本和单位煤耗同比下降，点火价差上升，抵消了因出售项目股权导致的发电量下降影响。

风电分部由于风速改善及新增装机，发电量同比上升26%。

水电分部因去年高基数和降雨量减少，利用小时同比下降24%，利润同比下降19%。

光伏分部同样受到日照时数减少的影响，利用率下降，且折旧费用上升，经营利润同比下降17%。

公司小幅调整了全年风电和光伏的装机目标，预计下半年新增风电和光伏装机分别为0.6吉瓦和0.9吉瓦，总计1.5吉瓦。

展望未来，管理层预计火电装机将适度增长（约2吉瓦），再生能源的平均每年新增装机希望达到10吉瓦。

2025-26年盈利增速较快，股息率在同业中排名靠前。

由于下调对水电和光伏板块的利用小时预期，以及对整体上网电价的保守预期，2025/26年盈利预测分别下调5.7%和5.1%。

预计2025/26年每股盈利同比增幅为18.7%和21.3%。

估值方面，目标价小幅下调至3.75港元，预计2025/26年股息率为6.1%和7.1%。

尽管各板块盈利略有波动，高股息仍对股价有良好支持，维持“买入”评级。