四维图新：民生证券-四维图新-002405-2024年年报及2025年一季报点评：收入增长稳健，持续推动智能网联汽车发展-250427

投资标的：四维图新（002405） 推荐理由：公司2024年营收稳健增长，智云和智芯业务推动收入提升，现金流显著改善。

积极布局智能网联汽车与车路云一体化，技术投入持续加大，构建全栈技术生态，市场竞争力增强，前景看好。

四维图新2024年营收同比增长12.68%，显示出稳健的增长态势，智云和智芯业务推动显著。

2025年一季度收入继续增长，但归母净利润亏损有所收窄，经营现金流面临挑战。

公司积极布局智能网联汽车及车路云一体化，推出“NIinCar”一体化解决方案，巩固市场竞争力，预计未来几年将持续增长，维持“推荐”评级。

四维图新在2024年实现营业收入35.18亿元，同比增长12.68%；归母净利润为-10.95亿元，扣非净利润为-11.18亿元，经营现金流为66.97万元。

2025年一季度，营业收入为7.56亿元，同比增长6.87%；归母净利润亏损收窄至-1.52亿元，经营现金流下降至0.39亿元。

公司在智云和智芯业务的推动下实现稳健增长，特别是在车载芯片领域的深入发展。

费用率保持在可控范围内，但研发投入仍然较高。

四维图新推出“NIinCar”一体化解决方案，覆盖从入门级到中高阶的辅助驾驶产品，旨在帮助车企降低技术成本并加速量产。

同时，公司继续深化车路云一体化战略，参与多个智能网联汽车示范项目，尤其是在北京和上海的车路云项目中表现突出。

公司计划推动中高阶技术渗透低端市场，以获取更多市场机会，并通过全栈技术生态提升市场竞争力。

预计公司2025-2027年营业收入分别为46.79亿元、61.38亿元和78.94亿元，对应的市销率（PS）分别为5倍、4倍和3倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、成果转化不及预期及政策落地不及预期。