华泰证券：民生证券-华泰证券-601688-2025年中报点评：资金业务表现亮眼，单季盈利持续提升-250902

投资标的：华泰证券（601688） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和归母净利润均实现大幅增长，自营、经纪和信用业务表现亮眼，投行业务恢复增长，预计未来营收和净利润将持续提升，龙头优势明显，维持“推荐”评级。

华泰证券2025年中报显示，公司上半年营业收入同比增长31%，归母净利润同比增长42.2%，单季盈利持续提升。

自营、信用和经纪业务收入表现亮眼，自营投资收益率和经纪业务收入均实现较大增幅。

投行业务收入首次同比增长，债券承销规模持续高增，预计未来营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

华泰证券2025年中报显示，公司上半年营业收入为162亿元，同比增长31.0%；归母净利润为75亿元，同比增长42.2%。

单季数据方面，2025年第二季度归母净利润为39亿元，环比增长7.3%，同比增长29.4%，但与第一季度相比下降30%。

自营、信用和经纪收入均实现高增长，投行收入同比转为增长，资管业务降幅收窄。

具体业务表现方面，自营业务收入为66亿元，同比增长57%；经纪业务收入为38亿元，同比增长38%；信用业务收入为20亿元，同比增长187%；投行业务收入为12亿元，同比增长25%；资管业务收入为9亿元，同比下降60%。

资金类业务表现亮眼，自营业务收入增速加快，利息净收入同比大增1.9倍。

经纪业务手续费净收入为18亿元，同比增长33.1%。

信用业务方面，利息净收入为11亿元，同比增长123%。

投行业务收入在IPO和再融资方面均实现大幅增长，债券承销规模持续扩大。

资管业务净收入为5亿元，同比下降57.9%，但资产管理规模同比提升23.9%。

公司总资产为9007亿元，同比增长7.9%；归母净资产为2001亿元，同比增长11.1%。

年化加权平均ROE为7.9%，同比提升2个百分点。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收分别为450亿元、481亿元和514亿元，归母净利润为166亿元、179亿元和193亿元，预计对应的PE为11倍、11倍和10倍。

维持“推荐”评级，认为公司在经纪和投行等业务线的龙头优势将持续增强。

风险提示包括经纪佣金率与资管费率下滑、APP月活用户增长放缓等。