华安证券-利率周记（9月第2周）：政府债供给或难扰动利率下行-240912

1. 当前利率债供给节奏偏慢，地方政府债的供给可能是主要扰动因素，但历史上地方债供给并未直接导致利率上行。

2. 在当前利率新低的环境下，政府债供给可能难以扰动利率下行，且资金面暂未明显分层，保险机构对地方政府债的需求仍有一定支撑。

3. 需警惕理财提前回表、续发债券的新一轮“砸盘力量”、监管政策等超预期因素所带来的债市回调压力，风险提示为流动性风险和数据统计误差。

债券标的：国债、政金债、地方政府债、新增专项债 操作建议：年内利率债的供给或难扰动利率下行，但需警惕理财提前回表、续发债券的新一轮“砸盘力量”、以及监管政策等超预期因素所带来的债市回调压力。

理由：历史上地方债供给并未直接使得利率上行，利率上行的区间段内地方政府债供给也并不高；债市回调更多是受到资金面压力，当前非银有钱的格局仍在持续，资金面暂未明显分层；机构行为中保险的边际变化或说明地方债的需求端仍有一定支撑。