中国石油：天风证券-中国石油-601857-ROE系统性提升来自哪里？-240613

投资标的：中国石油 推荐理由：中国石油ROE系统性提升，受益于天然气市场化改革、乙烷裂解重塑炼化价值和降本减费等因素，盈利预测稳健，分红收益率较高，维持“买入”评级。

1. 中国石油的ROE系统性提升主要来自政策红利、乙烷裂解重塑炼化价值和降本减费三个方面。

2. 2022-2024Q1油价相比2011-2014年仍低，但中国石油的ROE已经持平略超过这个时期的平均水平。

3. 盈利预测稳定，分红收益率较高，维持“买入”评级，但需注意全球经济衰退和新项目投产风险。

1）中国石油的ROE系统性提升主要来自政策红利、乙烷裂解重塑炼化价值和降本减费。

2）天然气市场化改革推动天然气价格持续提升，公司持续开拓天然气下游价值链。

3）公司轻质路线乙烯产能占比预计将达到29%。

4）公司2014-2023年十年来三费累积下降293亿元，主要来自管理费用的持续下降。

5）维持24/25/26年盈利预测和相应的PE比例、分红收益率。

6）风险提示包括全球经济衰退、天然气市场化政策推进不力、公司新项目投产不及预期等。