华金证券-资产配置周报：3月实体部门负债增速继续下行-240414

1. 中国实体部门负债增速下降，政府财政目标稳定宏观杠杆率。

2. 资金面整体平稳，货币政策保持中性，预计股债性价比偏向债券。

3. 行业推荐石油石化、银行、保险、机械，转债市场建议稳健偏保守的双低策略。

1. 宏观经济方面：预计实体部门负债增速将继续下行，政府负债增速也将降低，货币政策将保持中性，全年实际经济增速预计在4.5-5.0%之间。

2. 资产配置方面：推荐红利指数和上证50指数，倾向于价值投资，预计股债性价比偏向债券。

3. 行业推荐方面：看好石油石化、银行、保险、机械，政策角度下多汽车、家电，轮动方面多轻工制造、房地产、建筑装饰、建筑材料。

4. 转债市场方面：转债炒作热度较低，推荐稳健偏保守的双低策略，关注出海相关、大宗商品、高股息资产、新质生产力和以旧换新领域的转债标的。

5. 风险提示：宏观经济变化超预期、行业表现不及预期、市场波动超预期、宽基指数历史表现不代表未来收益、转债正股及公司基本面表现不及预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 实体部门负债增速继续下行，预计4月进一步下降至9.8%，稳定宏观杠杆率的大方向没有动摇。

2. 货币政策年内预计保持中性，政府负债增速预计4月末进一步下降至11%下方。

3. 预计今年实际经济增速在4.5-5.0%之间，但GDP平减指数有望转正，预计在0.5左右。

4. 推荐红利指数（仓位40%）、上证50指数（仓位40%）。

5. 转债依然推荐稳健偏保守的双低策略，同时可结合业绩筛选股性标的。